食品饮料行业2026年度投资策略：底部修复，柳暗花明

　　核心观点

　　1.市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩

　　2025年1-10月食品饮料板块下跌1.6%，跑输沪深300约37.2pct，一级子行业中排名倒数第一。分子行业看，零食板块涨幅较好（+32.5%），软饮料（+17.7%）、保健品（+15.7%）表现相对靠前。啤酒（-9.7%）、调味品（-6.5%）、白酒（-4.8%）走势较弱。食品饮料2025年1-10月PE较2024年底回落10.4%，预计2025年净利增长5.4%，两者共同作用，年初至今板块市值下降5.6%。

　　2.基金持仓：三季度食品饮料配置比例降至新低

　　从全市场基金重仓持股情况来看，2025Q3食品饮料配置比例由2025Q2的8.0%回落至6.4%水平，环比回落1.6pct，处于2020年以来新低位置。从主动权益基金重仓持股情况来看，2025Q3食品饮料配置比例为4.1%，和2025Q2的5.6%相比，下降1.5pct，说明三季度主动权益基金继续大幅减少食品饮料配置。主动权益与被动基金均在减配白酒。从基金配置的情况分析，白酒内部产生分化，报表业绩已处于出清节奏的泸州老窖、舍得酒业、酒鬼酒等公司在三季度更易获得市场青睐。

　　3.总量判断：宏观弱复苏，微观产业仍有压力

　　宏观层面：2025Q3我国GDP增速为4.8%，环比2025Q2有所回落，也在市场预期之内。2025年Q3月消费品零售额同比+3.5%，增速相较2025Q2减少1.9pct，复苏进度相对偏缓，预计主要系禁酒令政策导致部分餐饮消费场景受限。展望2026年，我们预判消费复苏仍在缓慢进行中，预计下半年消费可能会有改善。微观产业层面：产量承压，收入与利润增速也逐渐回落。

　　4.投资机会展望：底部修复，柳暗花明

　　悲观预期发生改变。近期四中全会召开，同时发表十五五规划建议，在发展目标中提到“居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放”。往2026年全年展望，食品饮料行业主线是底部回暖复苏，更多期望大众消费保持韧性，经济活跃度提升带来商务消费提振。白酒板块已接近左侧布局区间，当前可逐步开展配置，优先选择业绩出清或底部确认标的，建议关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、洋河股份等。大众品方面建议关注具备成长属性的休闲零食板块，从成长性角度按照新渠道、新品类、新市场等思路布局，重点关注卫龙美味、西麦食品、盐津铺子、百润股份等。

　　5.风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。

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开源证券 张宇光,张思敏