通信行业点评报告：海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著

　　亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期

　　2025年10月30日，亚马逊公布发布2025财年第三季度财报，亚马逊2025Q3实现营收1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美元，同比增长39%；其中AWS云服务的净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，截至第三季度末，公司积压订单已达2000亿美元，10月份尚未公布的几笔新交易已超过第三季度的总交易量。公司迅速扩容以满足客户需求，在过去一年中新增电力超过3.8GW并计划在Q4新增1GW，预计到2027年底电力容量实现翻倍。

　　Trainium方面，公司近期上线ProjectRainier，该智算集群包含近50万个Trainium2芯片，预计到年底将突破100万。公司表示Trainium2目前已全部售罄，该业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览并在2026年初全面上市，预期受大中型客户欢迎。

　　公司2025Q3资本支出达342亿美元，同比增长约61%（超出先前指引341亿美元），主要投资AWS、投资定制芯片（如Trainium）和支持北美及国际业务的技术基础设施。公司预计2025全年资本开支约1250亿美元（高出此前预测的1180亿美元）并将在2026年进一步增加。

　　谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云表现亮眼，微软云业务加速部署2025年10月29日，谷歌发布2025年第三季度报告，2025Q3谷歌云业务实现营收152亿美元，同比增长33.5%（高于Q2的31.7%），谷歌云营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点，谷歌云2025Q3积压订单达到1550亿美元，同比增长82%，环比增长46%。公司2025Q3资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，大部分投入技术基础设施，其中60%为服务器投资，40%为数据中心和网络设备，用以满足客户需求，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）。

　　2025年10月31日，Meta公布第三季度财报，预计2025年全年资本开支将在700亿美元至720亿美元之间，此前预计下限为660亿美元，更高于年初600-650亿美元资本开支指引，同时预计2026年支出将显著增加。

　　2025年10月29日，微软公布2026财年第一季度财报，微软智能云部门（含Azure）FY2026Q1收入同比增长28%至309亿美元（预期302.5亿美元），同时微软将继续加大AI资本支出，微软第一季度资本支出达349亿美元（同比增长75%），约一半用于短期采购GPU和CPU，超出此前指引的300亿美金，第二季度营收和资本支出预期将有所提高，预计2026财年资本支出增长率也将更高。

　　坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线

　　AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，我们看好“光、液冷、国产算力”三大核心主线。推荐标的：中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技、天孚通信、中兴通讯、盛科通信、欧陆通、光环新网、奥飞数据、新意网集团、紫光股份、广和通、中天科技、亨通光电等。

　　风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。

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开源证券 蒋颖