A股策略周报：整装待发

　　上周日股领涨全球，A股高位震荡。上周全球经贸局势缓和，美联储降息落地，美股三大股指上涨0%-3%；受高市早苗交易催化，日经225指数涨幅达6.3%。A股方面，“十五五”规划建议正式公布，叠加外部条件改善，市场高位震荡，北证50指数领涨7.5%，全A日均成交额回升至2.3万亿元，全周股票型ETF净流入185.9亿元；结构上，电力设备、有色金属、钢铁行业领涨。

    　　海外方面，全球经贸局势缓和，美联储如期降息。一是全球经贸局势缓和。当地时间10月25日至26日，中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，并达成多项实质性成果：美方取消针对中国商品加征的10%所谓“芬太尼关税”，24%对等关税继续暂停一年，并暂停实施出口管制50%穿透性规则以及对华海事、物流和造船业301调查措施一年；中方相应调整或暂停实施相关反制措施。10月30日，习近平总书记在釜山同美国总统特朗普举行会晤，总书记表示，双方团队可以继续本着平等、尊重、互惠的原则谈下去，不断压缩问题清单，拉长合作清单，两国元首同意加强双方在经贸、能源等领域合作，促进人文交流。此外，本周美国与墨西哥、日本、韩国等多国也达成了经贸磋商协议，全球经贸局势缓和。二是美联储如期降息25BP。本次为美联储年内第二次降息，并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。对于后续降息路径，美联储内部存在较大分歧，鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。

    　　另外，本周欧央行、日央行维持基准利率不变；加拿大央行降息25BP，为连续第二次降息。三是美国政府继续停摆。当地时间10月28日，美国参议院对《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》的表决再次未通过，政府停摆将继续。

    　　国内方面，企业盈利加快修复，政策指引愈发明晰。基本面上，企业盈利加快修复。9月单月我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%加快修复，高技术制造业、装备制造业利润增速均超25%，带动作用明显；全部A股上市公司2025年前三季度归母净利润同比增长5.3%，钢铁、有色金属等传统周期，以及传媒、电子、计算机等科技板块盈利同比增幅超30%。另外，本周公布的10月制造业PMI回落至49.0%（前值49.8%），主要受“十一”假期前部分需求提前释放及国际环境更趋复杂等因素影响，非制造业PMI录得50.1%继续保持扩张。政策方面，一是《“十五五”规划建议》正式发布。“十五五”重点工作包括建设现代化产业体系，引领发展新质生产力，建设强大国内市场，加快构建高水平社会主义市场经济体制，扩大高水平对外开放，加快农业农村现代化，优化区域经济布局，加大保障和改善民生力度，加快经济社会发展全面绿色转型，推进国家安全体系和能力现代化等。二是金融街论坛年会再吹金融政策暖风。央行恢复公开市场国债买卖操作，研究优化数字人民币在货币层次中的定位、实施支持个人修复信用等政策。证监会启动实施深化创业板改革，择机推出再融资储架发行制度，稳步扩大高水平制度型对外开放，并先后发布《合格境外投资者制度优化工作方案》《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》，加快建设高质量发展的资本市场。

    　　综合来看，全球经贸磋商、美联储降息、国内“十五五”部署、三季报披露等诸多博弈因素已在上周落地，短期市场或维持高位震荡；随着政策部署凝聚新一轮主线共识，市场中期向上动能可期。建议关注：一是内外需共振下景气向上的科技成长与先进制造（TMT/机械/军工/医药等）；二是“反内卷”推动下行业景气有望改善的板块（新能源/传统周期等）；三是受益于政策支持且估值不高的优质消费板块。

    　　此外，红利资产的配置价值亦值得关注。

    　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 机构：平安证券股份有限公司 研究员：陈骁/靳旭媛 日期：2025-11-02

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