石化行业25年三季度总结：龙头业绩符合预期，反内卷背景下盈利将改善

　　内容摘要

　　原油：受地缘因素及宏观降息预期等影响，03原油均价环比上行，上游板块龙头持续推进增储上产与降本增效盈利环比提升。

　　炼油：03价差环比改善，行业见底企稳超势，在反内卷及海外产能退出大背景下，板块景气度有望逐步回暖

　　烯烃：03各工艺路线烯怪价差均环比略有改善，但仍处于历史低位，静待行业景气回升。行业龙头项目陆续落地贡献收益，盈利表现较好

　　聚酯：03涤纶长丝价差仍偏弱震荡，PTA加工费进一步收窄，拖累板块上市公司业绩。远期看，长丝行业供给增速逐步放缓、反内卷下PTA盈利有望显著改善，带动板块底部反转。

　　油气工程：03全球钻井平台日费率环比上升，龙头业绩表现略超预期，国内持续推动增上产，海洋油气勘探开发是主旋律，海上油气行业维持高景气度

　　内容总结：①反内卷"背景下，石化中下游细分行业盈利或有改善。②上游板块具备较高股息率，持续推进增储上产与降本增效。③海上油气行业高景气度，业绩稳步增长

　　风险提示：行业及国际政策环境变化；地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退。

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国金证券 孙羲昱,陈浩越