通信行业2025年11月投资策略暨25Q3财报总结：北美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续

　　核心观点

　　10月行情回顾：板块表现趋于大市。10月沪深300指数没有变动，通信（申万）指数下跌0.45%，板块表现趋于大盘，在申万31个一级行业中排名第20名。各细分领域中，运营商、卫星互联网表现相对靠前。10月涨幅靠前的个股有源杰科技（23.85%）、中国卫星（20.13%）、永鼎股份（19.76%）2025年三季度通信行业基金持仓分析。按照申万一级行业分类，2025年Q3基金重仓通信行业的市值规模为2886亿元，占比7.14%，配置占比环比+3.2pct，持股集中度较上个季度上升。从板块分布看，基金重仓偏好光模块、光器件光芯片、通信设备等细分领域。

　　通信行业2025年三季报总结。2025年前三季度通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长19.57%和33.69%。单2025Q3来看，通信行业上市公司（非运营商类）实现营业总收入为1850.75亿元，同比增长19.47%；实现归母净利润166.75亿元，同比增长47.4%。利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益AI发展，业绩增长亮眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025年前三季度营业收入增速靠前的板块主要包括光模块、光器件/光芯片、液冷，板块增速分别为63.5%、37.1%、36.4%；利润端光模块、AIDC、光器件/光芯片增长显著，板块增速分别为125.7%、117.7%、93.9%。

　　英伟达GTC大会释放算力积极信号，海外CSP持续上修CAPEX。（1）英伟达芯片需求依然强劲，预计Blackwell和明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额。（2）同时，10月底谷歌、微软、Meta、Amazon均发布最新财报，其中谷歌和Amazon业绩表现亮眼，可以看出CSP持续加大AI投入带来了主业营收或利润的改善，AI投入或逐步形成正循环。四家CSP均表示要进一步加大AI投入，持续上修CAPEX，预计全球AI景气度有望持续攀升。（3）台企ODM及散热企业月度数据持续同比提升，工业富联母公司鸿海精密公布9月最新业绩，9月单月营收高达8371亿新台币，环比大幅增长38.01%，同比增幅14.19%，刷新历史同期营收新高。AVC及双鸿9月营收分别为145亿新台币及23亿新台币，环比提升14.9%和24.5%，同比增长128.4%和64.5%，电子散热景气度持续攀升。

　　投资建议：11月英伟达发布三季报，全球计算大会、国际数据中心及云计算展等举办，建议持续关注AI算力基础设施发展：

　　（1）全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创等），通信设备（中兴通讯等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。

　　（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。

　　11月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。

　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

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国信证券 袁文翀,张宇凡