轻工纺服行业周报：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强

　　主要观点：

　　周专题：轻工制造行业三季报总结—家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强

　　市场：轻工行业跑输沪深300，包装印刷板块表现较佳

　　从行业累计涨跌幅来看，A股轻工制造行业排名18。2025年1月2日至10月31日，A股轻工制造行业的累计涨幅为13.10%，在申万31个一级行业中排名第18位，落后于有色金属、通信、电子、电力设备、机械设备等行业的表现。从市场表现来看，轻工二级行业中，包装印刷、家居用品和文娱用品板块跑赢沪深300。其中，包装印刷板块在轻工各二级行业中表现最好。

　　从估值来看，轻工制造行业PE(TTM)处于各行业中等偏下水平，除包装印刷外，各子板块估值处于历史低位。截至2025年10月30日，轻工制造行业PE(TTM)为30.85倍，处于近十年（2015年10月30日至2025年10月30日）历史74.75%分位，在31个申万一级行业中排名第15位，低于计算机、国防军工、电子、房地产等行业。

　　业绩：家居造纸业绩承压，头部企业经营韧性强

　　2025年第三季度业绩整体承压，企业增收不增利。2025年前三季度，申万轻工制造行业总营收为5788.18亿元，同比增长0.22%；归母净利润为222.16亿元，同比下降20.73%。2025第三季度，申万轻工制造业行业总营收为1965.13亿元，同比增长4.69%；归母净利润为67.22亿元，同比下降19.13%。

　　家居：受房地产深度调整等因素影响，家居企业25Q3业绩仍承压。2025Q3大部分定制家居企业营收和归母净利润增速均同比下滑，主要受房地产深度调整、消费者偏好变化、消费驱动力不足等因素的综合叠加。

　　造纸：文化纸纸价承压，太阳纸业经营彰显韧性。原材料木浆价格下降，文化纸纸价承压，导致文化纸行业盈利能力承压，头部企业太阳纸业即使在行业下行周期业绩仍较为稳健，林浆纸一体化优势显著。

　　包装：头部包装企业裕同科技业绩表现稳健，奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长。头部包装企业裕同科技业绩表现稳健，奥瑞金并表中粮包装带来业绩高增长。全球环保趋势下，环保包装产品收入逆势增长。

　　个护：原材料成本下降，中顺洁柔业绩表现亮眼。受益于原材料价格回落，叠加公司成本管控持续完善及管理效率的提升，中顺洁柔盈利能力显著增强。

　　文娱：积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。相关文娱企业关注年轻消费者的消费需求，顺应谷子经济趋势，积极布局“二次元IP”领域，加速文具产品文创化。

　　一周行情回顾

　　2025年10月27日至10月31日，上证综指上涨0.11%，深证成指上涨0.67%，创业板指上涨0.50%。分行业来看，申万轻工制造上涨0.23%，相较沪深300指数+0.66pct，在31个申万一级行业指数中排名18；申万纺织服饰上涨1.03%，相较沪深300指数

　　1.46pct，在31个申万一级行业指数中排名11。轻工制造行业一周涨幅前十分别为瑞尔特(+46.59%)、中锐股份(+18.86%)、华源控股(+18.58%)、玉马科技(+15.99%)、西大门(+12.48%)、德力股份(+11.87%)、松炀资源(+11.6%)、新宏泽(+10.92%)、四通股份(+9.74%)、海伦钢琴(+9.42%)，跌幅前十分别为珠江钢琴(-26.87%)、海鸥住工(-18.56%)、顶固集创(-8.25%)、创源股份(-7.02%)、美克家居(-7.02%)、民丰特纸(-6.93%)、天振股份(-6.61%)、宜宾纸业(-6.48%)、张小泉(-6.39%)、我乐家居(-5.78%)。纺织服饰行业一周涨幅前十分别为新华锦(+27.75%)、水星家纺(+16.56%)、朗姿股份(+13.95%)、万里马(+13.21%)、欣龙控股(+13.14%)、健盛集团(+11.21%)、聚杰微纤(+10.88%)、探路者(+8.96%)、华利集团(+8.06%)、奥康国际(+8.03%)，跌幅前十分别为*ST天创(-14.43%)、美尔雅(-11%)、美邦服饰(-7.14%)、ST起步(-6.33%)、百隆东方(-5.65%)、金春股份(-5.57%)、安正时尚(-5.22%)、哈森股份(-4.8%)、南山智尚(-4.66%)、迎丰股份(-4.32%)。

　　重点数据追踪

　　家居数据跟踪：1）地产数据：2025年10月19日至10月26日，全国30大中城市商品房成交面积199.93万平方米，环比-0.45%；100大中城市住宅成交土地面积274.44万平方米，环比36.96%。2025年前九个月，住宅新开工面积3.33亿平方米，累计同比-18.3%；住宅竣工面积2.22亿平方米，累计同比-17.1%；商品房销售面积6.58亿平方米，累计同比-5.5%。2）原材料数据：截至2025年10月31日，软体家居上游TDI现货价为13350元/吨，周环比-1.48%；MDI现货价为14400元/吨，周环比0%。3）销售数据：2025年9月，家具销售额为175.6亿元，同比16.2%；当月家具及其零件出口金额为467687.8万美元，同比0.4%；建材家居卖场销售额为1308.38亿元，同比-8.02%。

　　包装造纸数据跟踪：1）纸浆&纸产品价格：截至2025年10月31日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为5491.43/4239.21/3808.33元/吨，周环比-0.37%/0.04%/0%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1795.56/1677.5/2205元/吨，周环比2.7%/0.3%/2.32%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4112/3272.5/3771.2/3080元/吨，周环比0.76%/0.58%/0.89%/1.65%；双铜纸/双胶纸价格分别为4770/4731.25元/吨，周环比0%/0%；生活用纸价格为5583.33元/吨，周环比0%。2）吨盈数据：截至2025年10月31日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-374.42/-445.81/384.41/-378.97元/吨。3）纸类库存：截至2025年9月30日，青岛港月度库存为1379千吨，月环比-1.64%；白卡纸/双胶纸/铜版纸月度企业库存天数分别为14.16/17.76/20.85天，月环比-21.72%/5.28%/3.63%；白板纸/瓦楞纸/箱板纸月度企业库存分别为948/509.5/1036.5千吨，月环比-1.25%/-0.2%/-0.19%；生活用纸月度企业库存为520.3千吨，月环比0.54%。

　　纺织服饰数据跟踪：1）原材料：截至2025年10月31日，中国棉花价格指数:3128B为14860元/吨，周环比0.39%。截至2025年

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　　10月30日，Cotlook A指数为77.4美分/磅，周环比2.79%。截至2025年10月31日，中国粘胶短纤市场价为12950元/吨，周环比-0.38%；中国涤纶短纤市场价为6360元/吨，周环比0.63%。截至2025年10月28日，中国长绒棉价格指数:137为25000元/吨，周环比12.11%；中国长绒棉价格指数:237为24450元/吨，周环比12.47%。截至2025年10月30日，内外棉差价为641元/吨，周环比-20.27%。2）销售数据：2025年9月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1230.5亿元，同比4.7%；当月服装及衣着附件出口金额为1245325万美元，同比-8%。

　　投资建议

　　1）家居：中共中央政治局提出要促进房地产市场止跌回稳，各地以旧换新政策落地，有望刺激家居消费增长。家居板块当前估值折价较多，头部公司估值处于历史底部，建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：反内卷催化，叠加头部企业停机减产下，行业格局或有所改善，行业底部，建议关注横向产品多元化、纵向林浆纸一体化的太阳纸业。3）包装：奥瑞金收购中粮包装，市占率将从20%提升至37%，成为二片罐行业头部企业，议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。建议关注包装头部企业。4）出口：关税扰动持续，关注后续全球博弈，建议关注交易关税情绪下错杀的出海标的。

　　风险提示

　　宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。

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华安证券 徐偲,余倩莹