商贸零售行业跟踪周报：春节出行符合预期，旅游人次客单双增

　　投资要点

　　旅游人次/客单价同比分别增长6%/1%。文旅部测算，2025年春节假期8天国内旅游出游5.01亿人次，同比+5.9%，为2019年同期126%（2024春节/五一/国庆分别恢复至119%/128%/110%），国内游客出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%，为2019年同期115%（2024年春节/五一/国庆分别恢复至108%/114%/108%）；客单价（8天）提升至1351元，同比+1%，恢复19年同期的91%，2024年春节（8天）/2019年春节（7天）客单价为1335/1238元。春节长假旅游人次高位增长驱动旅游收入增长，符合预期。

　　国内出行人次同比+7%，出入境人次同比+6%。根据交通部数据，春节假期（1月28日-2月4日）全社会跨区域人员流动量达23.3亿人次，同比+7%；其中非营业小客车人员出行量达20.1亿人次，自驾游特征显著。2024年春运前22天（1月14日-2月4日），全社会跨区域人员流动量达55.0亿人次，同比+8%。根据国家移民管理局数据，春节期间全国边检机关共计保障1436.6万人次中外人员出入境，同比去年增长6.3%，其中内地居民/港澳台居民/外国人分别为767.1/573.7/95.8万人次，同比+5%/5.6%/22.9%。根据携程数据，2025年春节跨境游整体订单同比增长三成。

　　离岛免税销售额同比-16%，客单价同比+4%。海南机场集团数据，春节黄金周海南岛内海口美兰、三亚凤凰、琼海博鳌三大机场共运送旅客约161.3万人次，同比-2%。文旅口径数据，2025年春节海南接待过夜游客1019.95万人次，同比保持增长，有近四分之一的游客停留时长为五天以上。2025年春节假期8天海口海关共监管离岛免税购物金额20.94亿元，日均销售额为2.6亿元，同比-16%；免税购物人数24.05万人次，同比-19%；人均消费8706元，同比+4%。

　　多数景区上市公司客流同比持平。携程报告显示，北上冰雪游、南下避寒游、非遗年味游成为返乡多段游的三大热门之选。由于2024年春节景区客流高基数，2025年春节多数景区上市公司接待客流同比持平。宋城演艺：春节12大千古情上演550场，同比+8.7%，单日最高91场，单日接待46万人次。黄山：春节8天黄山风景区接待游客人数超20万，同比-5%。峨眉山：春节峨眉山景区接待游客38.75万人次，同比-3%。九华山：风景区共接待游客47.1万人次，同比持平，进山车辆达15.1万台。祥源文旅：2025年春节假期接待游客数量达79.17万人次，同比+15.35%；按照财务合并口径计算，同比2024年春节48.71万人次增长62.53%。

　　投资建议：建议关注酒店核心标的首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S、亚朵、君亭酒店，受益旅游市场高景气的宋城演艺、黄山旅游、九华旅游、峨眉山A、丽江股份、西域旅游、天目湖、三特索道，受益出境游修复的众信旅游、岭南控股，以及OTA平台携程集团-S、同程旅行。

　　风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。

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东吴证券 吴劲草,石旖瑄,张家璇,谭志千,阳靖,郗越,王琳婧