建材行业报告：Q3季报发布完成，关注基本面触底的底部品种

　　投资要点

　　本周建材行业披露三季报结束，整体行业盈利仍处于周期底部，各细分领域龙头表现基本符合预期，其中如玻纤行业的龙头中国巨石盈利同比大幅改善略超预期，兔宝宝在投资收益加成下盈利大幅改善，其余如东方雨虹、北新建材、旗滨集团、坚朗五金等细分行业龙头均基本面触底，后续在政策催化及市场风格切换背景下，我们判断股价有望走出底部区间。

　　水泥：本周需求环比有所改善，主要得益于基建项目以及天气好转，但同比需求仍下滑，呈现有所恢复但增长有限的特点，基建端，整体受到天气干扰、需求释放节奏等因素影响，其对需求并未完全显现，房建端，需求端仍然处于弱复苏态势。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新水泥。

　　玻璃：行业需求端在地产影响下25年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，考虑到目前浮法玻璃行业中大部分企业已能达到环保要求，我们判断反内卷政策不会产生一刀切式产能出清，但仍会提升环保要求及成本，加速行业的冷修进度。后续持续关注政策变化的预期改善。关注：旗滨集团。

　　玻纤：传统无碱粗砂10月30日玻纤厂联手复价，复价幅度多为5%-10%，执行情况仍需跟进。电子纱细分领域表现景气，行业今年受AI产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。

　　消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。

　　上周行情回顾

　　过去一周（10.27–11.02）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+1.29%），上证综指（+0.11%），深证成指（+0.67%），创业板指（+0.50%），沪深300（-0.43%）。在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第10位。

　　风险提示：

　　反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。

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中邮证券 赵洋