汽车行业点评：央企汽车业务聚力前行，汽车行业整合趋势强化
事项：
长安汽车、东安动力等多家兵装系上市公司发布公告，称接到间接控股股东中国兵器装备集团有限公司通知，兵器装备集团正在与其他国资央企集团筹划重组事项。同日，东风股份、东风科技等多家东风系上市公司发布公告，称接到间接控股东风汽车集团有限公司通知，东风汽车集团有限公司正在与其他国资央企集团筹划重组事项。
平安观点：
近年央国企业务整合重组效果显著。央国企近年来的合并重组是响应国家经济发展需求、优化资源配置、提升效率的重要举措之一。过去几年的央国企业务整合重组也取得了较好的效果。如南车、北车合并重组成为中国中车，通过业务协同和资源共享，为中国中车的全球扩张奠定了基础，再比如宝钢、武钢在2016年合并成为中国宝武钢铁集团有限公司，成为钢铁行业合并整合的标杆。
央企车企高端智能车发展低于预期，规模效应不明显。三家央企车企中，长安汽车的新能源转型较为领先，旗下布局了长安启源、深蓝、阿维塔三大新能源品牌，根据乘联会，2024年长安汽车新能源车销量达到66.6万台（同比+54.3%）。但从投入产出比看，三家央企车企在研发、车型平台、外部合作等方面存在一定重叠，如三家央企车企都布局了各自的新能源平台，阿维塔、岚图两个新能源品牌均与华为在智能化领域有重要合作。从实际效果看，三家央企车企的高端智能车发展略低于市场，根据乘联会数据，2024年阿维塔（长安系）、岚图（东风系）、红旗（一汽系）销量分别为6.2万/8.6万/11.3万台，三个品牌在2024年新能源车的合计销量仅为26万台，规模效应不强。
央企乘用车业务后续发展沙盘推演。2025年1月，国务院国资委企业改革局局长林庆苗表示，将以中央企业重组整合为抓手，深入推进国有经济布局优化和结构调整，并强调继续开展新公司组建、加大力度推进战略性重组，提升中央企业在重要行业产业中的作用。我们认为随着智能新能源车转型逐步深入及汽车行业竞争日益加剧，三家央企乘用车业务独立转型效率不高的问题或会更加凸显，我们判断未来央企乘用车业务整合概率高，将减少资源重复投入，提高产能利用率，增强智能新能源车规模效应。当前民营及地方国资背景车企中也存在业务整合聚焦趋势，如吉利汽车在24年发布《台州宣言》中明确了品牌整合及业务聚焦战略。上汽集团整合飞凡与荣威，广汽集团整合埃安与传祺部分业务板块等。
投资建议：我们认为央企车企乘用车业务存在较高整合可能性，目前长安汽车在新能源转型、智能化发展方面处于相对领先地位，也是目前唯一参股华为引望公司的国有车企，因此我们预计长安汽车在未来央企乘用车业务整合过程中或将扮演主导角色，推荐长安汽车。此外推荐新能源转型以及智能化布局领先的民营车企，推荐赛力斯、理想汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪，建议关注小米集团、零跑汽车。
风险提示：1）央企汽车业务是否进行整合、以及整合时间节奏存在较大不确定性；2）整合后乘用车业务发展仍可能不达预期；3）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。
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