汽车行业：10月新能源车销量延续高景气，年底冲量行情可期

　　10月新能源汽车销售延续增长，蔚来、小鹏、零跑创月度新高。根据部分已公布的车企交付量数据，10月延续“金九银十”旺季，得益于以旧换新补贴政策、2026年购置税调整、以及各车企促销活动，新能源汽车维持高景气表现，其中11家车企合并销量同/环比增约3.4%/9.8%。此外，多家车企受益于新车型定价策略优化，单月销量创历史新高。

　　比亚迪：乘用车10月销量436,856辆，同/环比-12.7%/+11.1%。其中王朝+海洋合计销量395,015辆；方程豹受钛7推动销量达31,052辆，同/环比+415.3%/+28.7%；腾势销售10,135辆；仰望销售654辆。出口方面，10月出口83,524辆，同比+155.5%，海外销售占比约19%。

　　蔚来汽车：10月交付新车40,397辆，同/环比+92.6%/+16.3%，首次突破4万辆，创历史新高。其中，蔚来品牌当月交付新车17,143辆，全新ES8自9月上市以来已达成10,000辆交付；乐道品牌受L90拉动当月交付新车17,342辆，同比增长301.5%；firefly萤火虫当月交付新车5,912辆。

　　小鹏汽车：10月共交付42,013辆，同/环比增长75.7%/1.0%；1-10月累计交付355,209辆。全新一代P7已开启交付并突破1万辆；X9增程版预计四季度发布丰富产品矩阵。海外亦同步推进本地化生产，首批车型为G6/G9，将于奥地利麦格纳工厂量产，海外放量值得进一步跟踪。

　　零跑汽车：10月交付70,289辆，同/环比+84.1%/+5.4%，首次突破7万辆，全系累计交付量已超46万辆。10-15万元价格带基本盘稳。公司10月16日发布首款旗舰大型SUV-D19，目标切入25-30万元价格段，有望提升ASP。

　　理想汽车：10月交付31,767辆，同/环比-38.2%/-6.4%。销量波动大主要来自旧产品周期尾端+新品爬坡节奏低于预期。理想i6订单表现持续亮眼，但当前仍受制于供应链与产能瓶颈。

　　小米汽车：10月交付维持在4万辆以上。

　　阿维塔：10月销量为13,506辆，同/环比+34.3%/+22.5%。

　 2026年新能源购置税减免政策将从“全免”调整为“减半”，预计将驱动消费者在年底前集中购车，叠加车企年末冲量因素，我们预计2025年末新能源车销量仍将维持高景气。但4季度集中放量后，2026年1季度车市或回到季节性淡季，建议投资者把握结构行情同时保持审慎，关注板块短期波动。建议关注：小鹏汽车（9868HK/XPEV US/买入）全新P7/增程车型陆续上市，同时海外本地化生产逐步落地，带动销量和毛利率提升；吉利汽车（175HK/买入）私有化极氪后推动内部资源整合；赛力斯（601127CH/买入）问界系列进一步拓展高端市场并提升盈利水平。

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交银国际证券 陈庆,李柳晓