精工钢构(600496)业绩如期快速增长，经营现金流大幅改善

　　精工钢构(600496)

　　事件：公司发布2025年第三季度报告。

　　业绩持续高增长，经营现金流显著改善。2025Q3，公司实现营收46.47亿元，同比增长5.80%；实现归母净利润2.40亿元，同比增长18.57%；实现扣非净利润1.90亿元，同比增长4.24%。第三季度新签合同金额54.7亿元，同比增长11.2%。2025年前三季度，公司实现营业收入145.57亿元，同比增长20.85%；实现归母净利润5.90亿元，同比增长24.02%；实现扣非净利润4.92亿元，同比增长14.89%。公司前三季度新签合同金额179.8亿元，同比增长4.8%。公司经营活动产生的现金流量净额为7.61亿元，同比大幅增长233.31%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

　　毛利率小幅承压，期间费用率控制良好。2025年前三季度，公司毛利率为11.52%，同比下降1.54pct；净利率为4.08%，同比下降0.01pct。期间费用率为7.60%，同比下降1.34pct。其中，管理费用率为2.90%，同比降低0.42pct。销售费用率为0.90%，同比降低0.21pct。财务费用率为0.30%，同比降低0.17pct。研发费用率为3.50%，同比降低0.54pct。

　　应收账款账龄结构持续优化。截至2025年9月30日，公司总资产266.30亿元，较2024年末增长3.97%；应收账款账龄结构持续优化，应收账款38.58亿元，较2024年末下降3.34%；长账龄应收账款0.56亿元，较2024年末下降69.92%。公司资产负债率为64.76%，同比下降0.20pct。

　　投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.18、7.16、7.95亿元，分别同比20.7%/16.0%/11.0%，对应P/E分别为13.89/11.88/10.66倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：固定资产投资下滑的风险； 新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

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