房地产：二十届四中全会点评-推动行业高质量发展！
本报告导读：
我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。
投资要点：
投资建议：维持“优于大市”评级。行业高质量发展内涵丰富，高屋建瓴，相信未来会有更多信息。但不管怎样，在风险有序化解后，当前重点城市房价持续下跌与高质量发展并不相符。2025年9月，70个大中城市均没有出现房价环比上涨城市，新房和二手房之间价差继续拉大。我们认为，房地产高质量发展与房价稳定密不可分，目前基本面风险有序化解，数据运行略有走低，未来五年止跌回稳是重要要求。看好蓝筹竞争格局，推荐：1）开发类：A股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H股-中国海外发展；2）商住类华润置地、龙湖集团；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。
事件。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议，于2025年10月20日至23日在北京举行。全会听取和讨论了习近平受中央政治局委托所作的工作报告，审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。
重提地产发展目标，发展模式迈上台阶。相较于十九届五中全会并未直接提及房地产相关内容，此次全会明确提出“推动房地产高质量发展”的目标。同时，全会重申“扩大内需”的政策导向，提出“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”、“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”等解决方针。我们认为，未来五年中央对房地产的重视程度将对应提升，新房产品将顺应需求趋势提质发展，不合时宜的限制性政策将进一步解除；供给侧将严控新增开发用地，以城中村、危旧房改造形成有效投资，供应结构以优质地块为主。在以上发展逻辑下，中心城区好房好价定向激活高端购买力，以质提价、拉高均价并稳固财政；郊远环线缩量控供、价差挤出，引导刚需流入存量与郊区，二手房成为平价替代，渐进去库存。
重点城市强发展，区域市场添动能。全会提出，优化区域经济布局促进区域协调发展。2025年核心城市总量占比明显加大。我们以过往的22个集中供地城市作为研究范本，2020-2024年，22城销售金额占全国比重范围为30%-44%，1-3Q2025年为40%；2020-2024年22城土地出让金占全国比重范围为42%-48%，1-3Q2025年上升至56%。我们认为，房地产市场正步入强者恒强的竞争格局，需求与资源加速向头部城市和蓝筹房企倾斜，重点区域的强劲发展将持续激发楼市活力。
风险提示。行业基本面下行风险。
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