石油化工行业10月动态报告：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引

　　核心观点

　　10月油价重心回落。10月Brent、WTI月均价分别为64.0、60.0美元/桶，环比分别下降5.4%、5.5%。供给端，一方面，11月2日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产。另一方面，10月22日，美国政府宣布制裁俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司和卢克石油公司，并敦促俄罗斯与乌克兰立即停火，引发市场对俄罗斯石油对外供应中断的担忧。需求端，当前原油消费仍处淡季，后续关注取暖油需求指引。截至10月24日，美国炼厂开工率为86.6%，较9月底下降了4.8个百分点。参照季节性规律，随着后续冬季取暖油需求高峰的逐步来临，美国炼厂开工率有望自低位开启回升。库存端，截至10月24日当周，美国商业原油库存量为41597万桶，较9月底下降了58万桶。我们认为，原油近端供需压力仍较大，但OPEC+暂停远月增产步伐提振市场信心，预计11月Brent原油价格将在60-67美元/桶区间宽幅震荡。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。

　　1-9月我国原油表观需求略增，同比增长1.9%。1-9月，我国加工原油5.51亿吨，同比增长3.7%；原油产量1.63亿吨，同比增长1.7%；原油进口4.23亿吨，同比增长2.6%；原油表观消费量5.82亿吨，同比增长1.9%；对外依存度72.7%，维持高位。

　　1-9月我国天然气表观需求微增，同比增长0.9%。1-9月，我国天然气产量1949亿方，同比增长6.5%；进口量1285亿方，同比下降5.9%；表观消费量3182亿方，同比增长0.9%；对外依存度40.4%，同比有所回落。

　　1-9月我国成品油表观需求回落，同比下降2.2%。1-9月，我国成品油产量3.08亿吨，同比下降2.7%；出口量0.27亿吨，同比下降7.2%，其中，9月汽油、柴油出口利润有所好转，但受出口配额及国内消费旺季保供影响，出口量环比回落；表观消费量2.81亿吨，同比下降2.2%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-4.8%、3.7%、-1.3%。

　　投资建议：预计11月Brent原油价格宽幅震荡，油价运行区间参考60-67美元/桶，行业成本端重心环比或相对持稳，重点关注供需格局优化。近期“十五五”规划建议稿发布，未来将综合整治“内卷式”竞争，培育壮大新兴产业等，推荐PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块投资机会。建议关注荣盛石化

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中国银河 王鹏,翟启迪