多行业联合人工智能11月报：“十五五”科技细分赛道投资线索
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2025-11-05 08:18:23
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策略：抢占科技发展制高点，争取下一轮康波周期主动地位。科技的关注点或正在从“十四五”偏硬件端转向“十五五”偏软件端，以争取在新一轮科技革命中占据战略主动地位。关注卡脖子领域、科技创新和产业创新深度融合、人才发展、数字中国建设、增加科技资源供给五大方向。从“十五五”重点科技板块来看，年初至今涨幅领先的主要为算力（74%）、核聚变（61%）、人形机器人（59%）等；当前估值分位仍处于较低水平的主要为人形机器人（市盈率处2020 年以来9%分位，下同）、深海科技（10%）、区块链（22%）等。
电子：（1）AI 云端：谷歌、亚马逊得益于AI 赋能，云业务均取得了较块增速，并表明2026 年将进一步提高资本支出，我们认为AI 基础设施仍处于早期阶段，AI 服务器&交换机需求有望快速增长。推荐标的：景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等。（2）存储：数据中心建置动能回暖，且AI 服务器大幅提升存储要求，料将驱动新一轮创新大周期，从而大幅提高存储需求。随着数据中心建设以及服务器单柜存储配置提升，我们对25Q4 及26 年存储价格预期乐观。建议关注：江波龙、德明利、香农芯创、兆易创新、佰维存储、聚辰股份。
计算机：全球AI 领域关键主体持续推进核心布局，涵盖算力基建合作、AI 应用创新及垂直行业技术突破。1）10 月13 日，OpenAI 与博通发布公告称，两家公司将合作开发10 吉瓦规模的定制AI 芯片和网络系统机架；2）10 月21日，OpenAI 推出以ChatGPT 为核心的浏览器。该浏览器外观与功能虽与传统网络浏览器相近，但其构建核心为ChatGPT，标志着网络浏览从“信息检索工具”向“AI 协同助手”的关键转型；3）10 月30 号，英伟达CEO 黄仁勋对韩国进行了15 年来首次正式访问，当日三星宣布与英伟达达成新合作，启动一个配备超过5 万块英伟达GPU 的完整AI 工厂项目。4）10 月27 日，我国首款心血管AI-OCT 大模型“麒光”在中华医学会心血管年会上发布，核心依托整合全球129 本顶刊、指南的“东壁心血管语料库”，实现AI 与OCT 影像技术深度融合。
传媒：长期看好AI 产品应用落地加速及商业化进度加速，建议关注AI Agent、AI 陪伴、AI 多模态、AI 教育及AI 端侧等方向。1）AI Agent：作为AI 应用的生产力方向之一，通过自主决策、任务闭环和动态交互，能够提高生产效率，展望全年该应用方向有望持续优化落地体验；2）AI 陪伴：包括软件内容/平台与硬件玩具，作为AI 应用的泛娱乐方向之一，AI 能够满足人类在陪伴交互领域的个性化、及时性需求；3）AI 多模态：AI 图片、AI 音视频、AI 3D 等方向的底层模型有望持续迭代进步，驱动产业应用加速落地；4）AI 教育：AI 符合个性化教学核心需求，教育场景用户付费意愿高；5）AI 端侧：智能终端加速AI 智能化革命。建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、有赞、快手、美图、汇量科技、易点天下、上海电影、浙数文化、昆仑万维、南方传媒、荣信文化等。
人形机器人：关注以“降本和轻量化”为核心的机器人新方向。关注人形机器人核心三个逻辑。1）新技术方向为降本和轻量化，关注轴向磁通电机、MIM粉末冶金、旋转变压器。关注海昌新材、东睦股份、统联精密、亚普股份、易德龙等；2）应用场景端的“机器人＋”标的。场景先行不仅决定了国产机器人量产的路径、也在很大程度上决定了其市场空间的上限。B 端率先放量的趋势已较为明确，尤其是在智能物流、纺服、特种行业等高复购、高刚需、低容错的应用领域。关注兰剑智能、永创智能、诺力股份、杰克股份、华荣股份、景业智能等；3）机器人1 到10 的两大板块：设备、数据与视觉。视觉方案以芯片及算法为核心，先发优势延续，关注奥比中光、奥普特；数据采集是机器人的最后一公里。关注凌云光、思看科技；磨床环节具备高壁垒、强议价、订单直接催化的属性。关注华辰装备、恒而达、津上机床中国。
汽车：地平线机器人HSD 正式量产在即，持续看好公司基本面与后续催化。
公司配售、解禁事项此前均已落地，HSD 即将于11 月首次量产，当前HSD 已与多家主流车企达成深度合作，预计将陆续搭载于10 余款新车型。同时，10月27 日，公司宣布与采埃孚合作，计划26 年量产首发搭载J6P 的城市领航coPILOT 辅助驾驶系统。我们认为HSD 首次量产后口碑塑造有望超预期，进一步增强“公司未来3-5 年HSD 出货超千万套”的可信度，仍将地平线机器人作为汽零AI/智驾重点推荐标的，此外，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。汽零机器人标的推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的也值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份。秋季GTC 大会AI 再加速，液冷板块推荐银轮股份、凌云股份。
华创证券人工智能研究中心11 月精选组合：上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人、海光信息；中游-自然语言处理/语音识别：科大讯飞；下游-端侧硬件：东华测试、信捷电气、豪能股份；场景应用：阿里巴巴、深信服、金山办公。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩/耿琛/岳阳/吴鸣远/刘欣/张程航/范益民/张一弛 日期：2025-11-04
电子：（1）AI 云端：谷歌、亚马逊得益于AI 赋能，云业务均取得了较块增速，并表明2026 年将进一步提高资本支出，我们认为AI 基础设施仍处于早期阶段，AI 服务器&交换机需求有望快速增长。推荐标的：景旺电子、东山精密、胜宏科技、工业富联、生益电子、生益科技、沪电股份和鹏鼎控股等。（2）存储：数据中心建置动能回暖，且AI 服务器大幅提升存储要求，料将驱动新一轮创新大周期，从而大幅提高存储需求。随着数据中心建设以及服务器单柜存储配置提升，我们对25Q4 及26 年存储价格预期乐观。建议关注：江波龙、德明利、香农芯创、兆易创新、佰维存储、聚辰股份。
计算机：全球AI 领域关键主体持续推进核心布局，涵盖算力基建合作、AI 应用创新及垂直行业技术突破。1）10 月13 日，OpenAI 与博通发布公告称，两家公司将合作开发10 吉瓦规模的定制AI 芯片和网络系统机架；2）10 月21日，OpenAI 推出以ChatGPT 为核心的浏览器。该浏览器外观与功能虽与传统网络浏览器相近，但其构建核心为ChatGPT，标志着网络浏览从“信息检索工具”向“AI 协同助手”的关键转型；3）10 月30 号，英伟达CEO 黄仁勋对韩国进行了15 年来首次正式访问，当日三星宣布与英伟达达成新合作，启动一个配备超过5 万块英伟达GPU 的完整AI 工厂项目。4）10 月27 日，我国首款心血管AI-OCT 大模型“麒光”在中华医学会心血管年会上发布，核心依托整合全球129 本顶刊、指南的“东壁心血管语料库”，实现AI 与OCT 影像技术深度融合。
传媒：长期看好AI 产品应用落地加速及商业化进度加速，建议关注AI Agent、AI 陪伴、AI 多模态、AI 教育及AI 端侧等方向。1）AI Agent：作为AI 应用的生产力方向之一，通过自主决策、任务闭环和动态交互，能够提高生产效率，展望全年该应用方向有望持续优化落地体验；2）AI 陪伴：包括软件内容/平台与硬件玩具，作为AI 应用的泛娱乐方向之一，AI 能够满足人类在陪伴交互领域的个性化、及时性需求；3）AI 多模态：AI 图片、AI 音视频、AI 3D 等方向的底层模型有望持续迭代进步，驱动产业应用加速落地；4）AI 教育：AI 符合个性化教学核心需求，教育场景用户付费意愿高；5）AI 端侧：智能终端加速AI 智能化革命。建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、阜博集团、有赞、快手、美图、汇量科技、易点天下、上海电影、浙数文化、昆仑万维、南方传媒、荣信文化等。
人形机器人：关注以“降本和轻量化”为核心的机器人新方向。关注人形机器人核心三个逻辑。1）新技术方向为降本和轻量化，关注轴向磁通电机、MIM粉末冶金、旋转变压器。关注海昌新材、东睦股份、统联精密、亚普股份、易德龙等；2）应用场景端的“机器人＋”标的。场景先行不仅决定了国产机器人量产的路径、也在很大程度上决定了其市场空间的上限。B 端率先放量的趋势已较为明确，尤其是在智能物流、纺服、特种行业等高复购、高刚需、低容错的应用领域。关注兰剑智能、永创智能、诺力股份、杰克股份、华荣股份、景业智能等；3）机器人1 到10 的两大板块：设备、数据与视觉。视觉方案以芯片及算法为核心，先发优势延续，关注奥比中光、奥普特；数据采集是机器人的最后一公里。关注凌云光、思看科技；磨床环节具备高壁垒、强议价、订单直接催化的属性。关注华辰装备、恒而达、津上机床中国。
汽车：地平线机器人HSD 正式量产在即，持续看好公司基本面与后续催化。
公司配售、解禁事项此前均已落地，HSD 即将于11 月首次量产，当前HSD 已与多家主流车企达成深度合作，预计将陆续搭载于10 余款新车型。同时，10月27 日，公司宣布与采埃孚合作，计划26 年量产首发搭载J6P 的城市领航coPILOT 辅助驾驶系统。我们认为HSD 首次量产后口碑塑造有望超预期，进一步增强“公司未来3-5 年HSD 出货超千万套”的可信度，仍将地平线机器人作为汽零AI/智驾重点推荐标的，此外，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创。汽零机器人标的推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的也值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份。秋季GTC 大会AI 再加速，液冷板块推荐银轮股份、凌云股份。
华创证券人工智能研究中心11 月精选组合：上游-算力基础：景旺电子、地平线机器人、海光信息；中游-自然语言处理/语音识别：科大讯飞；下游-端侧硬件：东华测试、信捷电气、豪能股份；场景应用：阿里巴巴、深信服、金山办公。
风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩/耿琛/岳阳/吴鸣远/刘欣/张程航/范益民/张一弛 日期：2025-11-04
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