2025年1月宏观经济预测报告：怎么看当前宏观形势及其对资本市场的影响？

　　春节过后国内生产端的整体表现仍然较强。1 月制造业PMI 降至荣枯线下方既有淡季影响，也是此前“出口抢跑”暂时逆转对制造端和出口数据的反向约束。综合春节前后主要工业品的高频数据来看，2025 年春节期间中上游的生产表现并不弱，产量和开工率基本都高于或贴近往年同期平均水平。

    　　价格方面，1 月份CPI、PPI 同比增速或同步回升，预计分别升至0.5%及-2.1%。CPI 方面，春节错位效应使得食品项拖累程度下降，国内汽油价格同比增速回升带动能源项价格改善，旅游消费较快增长、人均消费金额回升和电影市场票房创下历史新高则对服务价格与核心CPI 形成支撑。PPI 方面，国内油价同比增速回升将是PPI 降幅收窄的最主要贡献。

    　　房地产市场春节前后成交表现分化，春节后销售恢复较快、同比明显增加。

    　　春节前30 大中城市商品房成交面积不及2024 年春节同期；春节期间商品房成交表现处于季节性低位，整体表现略好于2024 年；但春节复工后，30大中城市商品房成交快速回升，明显高于2024 年。

    　　综合来看，“抢出口”告一段落，但1 月份至春节后的各项经济数据的总体表现中规中矩。2 月份宏观政策基调或仍以落实前期的存量政策为主，如设备更新和消费品以旧换新、存量隐性债务置换和去年推进进度偏慢的特别国债、专项债建设项目等。而中美贸易摩擦产生的负面影响和可能的政策应对则需根据2 月份高频数据进行观测。预计当前经济状况暂不会对国内资本市场产生过多影响，Deepseek 对风险偏好的提振或仍为短期股债运行的关键。

    　　预测：预计1 月出口同比增速为1.5%，进口同比增速为-7.0%。1 月CPI同比0.5%，PPI 同比-2.1%。

    　　风险提示：政策效果存在不确定性；海外经济走势和货币政策存在不确定性。