“信息”为何能驱动行情?背后的技术形态支撑

　　摘要： 　　技术形态看，短期多头趋势或延续。过去一周，受到央行宣布重启买卖国债影响，债市多头情绪持续发酵，T合约呈现五连阳，反映当前市场多头情绪较为连贯，买盘力量在短期内持续主导，从技术形态看，考虑到短期均线（MA5、MA10、MA20）呈多头排列，短期内趋势的延续性较强。往后看，考虑到当前T合约价格已经接近布林带上轨，短期修复空间或限于布林带上轨附近（108.6-108.8元）。若能有效突破上轨，第一目标位可看至109.0附近，对应现券约3bp左右的下行空间。 　　量化因子：机构行为因子整体回暖。过去一周，央行宣布重启国债买卖，权益市场走弱，债市情绪升温，T、TL多头机构占明显增加，其中后者增加更强显著，且多头一致性抬升。

    　　机构行为因子:①多空占优度策略：T合约多空占优度因子1.09，较10月24日有所提升，TL合约多空占优度因子1.86，较10月24日大幅提升，多空占优度因子与多空热力图出现一致性，反映出T、TL合约多方增仓力度大。②蜘蛛网策略：TL合约在上半周发出一次空头信号，于下半周发出一次多头信号，T合约于下半周各发出一次空头信号，TF合约于上半周发出两次空头信号，于下半周发出一次多头信号，TS合约在上半周发出一次空头信号，于下半周发出一次多头信号。

    　　套利策略：①IRR策略：对比来看，目前TL、TF、TS合约IRR均高于资金利率，存在一定的正套策略博弈机会，尤其TL合约套利空间大，短期内建议参与IRR策略。 ②基差策略：对比历史同期来看，TL、T、TF、TS合约基差均处于较低分位数水平，进一步走窄空间有限，有向均值回归趋势，可考虑参与博弈做宽基差策略。③跨期策略：从整体结构来看，债市在经历前期调整后进入震荡企稳阶段，跨期价差短期内可能延续震荡偏强走势。④跨品种策略：考虑到近期债市出现高弹性到中弹性品种的“高切低”现象，我们认为超长债的博弈性价比边际下降，3T–TL曲线或将继续倾向于走陡。

    　　风险提示：流动性超预期收紧；经济修复速度显著提升；债券供给超预期放量。 机构：国泰海通证券股份有限公司 研究员：唐元懋/孙越 日期：2025-11-05

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