电子行业周报：AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续

　　核心观点

　　AI算力+存力超预期高增，供需紧张态势延续。过去一周上证上涨0.11%，电子下跌1.65%，子行业中消费电子上涨1.19%，半导体下跌3.69%。同期恒生科技下跌2.51%，费城半导体、台湾资讯科技上涨3.61%、4.15%。三季报披露期结束，受存储缺货涨价、关税战抢出口以及3C消费补贴退坡因素干扰，电子板块尤其是上游IC设计环节在高预期下的增势均有所回落；叠加3Q25机构持仓在TMT方向仍呈现较高的拥挤度，电子过去一周的行情表现不佳。但是以英伟达为代表的海外AI链仍呈现出如火如荼的高增长态势，算力+存力延续供不应求，尤其是此前我们重点推荐的存储方向价格涨势依旧。我们认为，当前行业处在较长时间维度的业绩空窗期，中美政策博弈的不确定性有所缓和，而AI所引致的新一轮科技革命的叙事仍不可证伪，相关产业链26年仍面临产品结构升级带来的量价齐升，以AI眼镜为代表的端侧创新也临近大规模放量阶段，无需对科技行情的持续性过份担忧，建议“保持乐观展望，维持配置耐心，以时间换空间”，继续推荐自主可控（代工+设备）、本土算力+存力产业链。

　　存储厂商业绩环比上行，原厂2026年预期乐观。SK海力士3Q25净利润同比增长119%，环比增长80%；其中，NANDASP环比增长10%-15%，DRAMASP环比增长4%-6%。根据海力士业绩说明会，目前26年产能基本锁定，预计全球DRAM bit需求26年有望增超20%，NAND bit需求26年有望增超17-19%。此外，三星存储3Q25经营利润环比增长1650%，同比增长79.5%；国产模组厂均实现利润端环比提升。在AI需求拉动下，存储景气度有望延续至2026年，叠加手机、服务器市场打开国产化空间，我们认为国产存储厂商有望迎来量价齐升机遇期，建议关注江波龙、德明利、佰维存储及兆易创新等公司。

　　高通计划推出人工智能芯片，持续看好算力芯片产业链。近期，高通宣布推出面向数据中心的人工智推理芯片AI200（2026商用）和AI250（2027商用）。AI200是专用机架级AI推理解决方案，为大型语言和多模态模型(LLM、LMM)推理及其他AI工作负载提供低总拥有成本(TCO)和优化的性能，每卡支持768GB LPDDR。AI250将首次采用近内存计算的创新内存架构，提供超10倍的有效内存带宽和更低的功耗。两种机架解决方案均采用直接液体冷却以提高热效率，采用PCIe进行纵向扩展，采用以太网进行横向扩展，机架级功耗为160kW。各大芯片设计局头纷纷布局AI算力芯片，建议关注国产算力芯片公司：寒武纪、翱捷科技、灿芯股份、芯原股份、澜起科技等。MPS3Q25营收超指引上限，企业数据收入环比增长33%。MPS3Q25营收7.37亿美元(YoY+18.9%，QoQ+10.9%)，超指引上限，创季度新高，预计4Q25营收7.3-7.5亿美元(YoY17.4%-20.6%，QoQ-1.0%至+1.7%)。所有下游均同比增长，其中汽车、计算与存储、工业同比增速较快；除计算与存储环比减少4.5%外，其他下游均环比增长，其中企业数据环增33.0%，主要得益于AI服务器电源模块出货增加，消费环增21.3%，工业环增18.4%。我们认为，AI正在增加对电源管理芯片的需求，同时下游库存健康，继续推荐圣邦股份、

　　杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、晶丰明源、芯朋微等。英伟达GTC大会上调AI芯片出货指引，PCB景气与创新周期共振。10月28日的NVIDIA GTC上，黄仁勋再次上调GPU出货量指引。截至目前，英伟达已出货600万颗Blackwell(300万张封装)，预计到26年底前Blackwell

　　与Rubin GPU出货量可达2000万颗（1000万张封装）。按销售额计算英伟达在该时间段内预期销售额将突破5000亿美元，达到Hopper架构产品(不含中国市场)1000亿美元全生命周期收入的5倍。此外，Meta、Google、亚马逊均上修本年度资本开支指引。建议持续关注具备高端产能与客户结构优势的PCB厂商：沪电股份、生益科技、鹏鼎控股、景旺电子、东山精密等。CSP和主权云需求持续强劲，预计2026年AI服务器产值年增超30%。10月30日据TrendForce分析，2025年受惠于Blackwell新方案及GB200/GB300机柜较高价值的整合型AI方案，预计AI服务器产值增长近48%。2026年因CSP和主权云对GPU/ASIC拉货动能持续提升及AI推理应用蓬勃发展，预计全球AI服务器出货量将年增20%以上；在GPU供应商积极推出整柜型方案及CSP扩大投资ASIC情况下，产值有望增长30%以上，营收占整体服务器将达74%。我们认为AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议持续关注：工业富联、华勤技术、沪电股份、龙芯中科、联想集团、立讯精密、晶晨股份等。3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，新兴市场实现正增长。据AVC，3Q25全球TV出货量同比增长0.5%，1-3Q25累计出货量1.45亿台，同比下降0.7%，全球TV出货面积1.14亿平方米，同比增长1.8%。1-3Q25出货平均尺寸53.3寸，同比增长0.7。分区域看，3Q25新兴市场TV出货量实现正增长，1-3Q25

　　拉美、亚太地区分别同比增长0.3%、0.1%。预计4Q25全球TV出货量小幅下

　　降，全年累计同比下降0.7%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。

　　重点投资组合

　　消费电子：工业富联、蓝思科技、小米集团、蓝特光学、舜宇光学科技、沪电股份、立讯精密、鹏鼎控股、水晶光电、世华科技、东山精密、电连技术、海康威视、传音控股、康冠科技、视源股份、世运电路、京东方A、景旺电子、永新光学

　　半导体：中芯国际、翱捷科技、德明利、华虹半导体、杰华特、赛微电子、恒玄科技、澜起科技、乐鑫科技、长电科技、圣邦股份、伟测科技、豪威集团、通富微电、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、佰维存储、艾为电子、晶丰明源、江波龙、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微

　　设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、拓荆科技、立昂微、沪硅产业

　　被动元件：江海股份、顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。

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