军工行业研究：低空经济加速推进，积极关注两会政策和产业化进度

　　本周观点

　　回顾：中央和地方齐发力，低空经济加速推进。2月6日，重庆市政府新闻办发布会，提出大力发展低空经济，联合布局打造成渝低空经济带，推动跨省低空飞行架次年增长20%。2025年蛇年春晚，重庆分会场开场由峰飞航空2吨级eVTOL上演飞越两江的胜景，展现了未来空中出行的无限可能。2024年12月，低空司官宣成立后召开4场专题会议，重点推进低空基建和低空智联网建设。中央空管委即将在合肥、杭州、深圳、苏州、成都、重庆六个城市开展UAM试点，对600米以下空域授权部分地方政府。

　　展望：关注两会窗口期低空政策催化，2025年或为产业加速落地之年。当前正处于两会窗口期，各地政府两会陆续展开，在地方政府工作报告中明确写入2025年低空经济的具体规划。更值得期待的是，3月份国家两会期间更一步对低空经济的支持政策，国家层级低空司成立统筹管理协调，首批六个低空试点城市的运行，相关的项目和资金订单有望陆续下达，2025年或为低空经济加速产业化之年。我们持续看好低空经济作为新质生产力主要抓手的长期发展，重点推荐低空基础设施建设和飞行器两条投资主线。

　　本周行情

　　板块：本周军工指数上涨5.10%，跑赢沪深300指数、上证综指，跑输创业板指数。同期沪深300指数上涨1.98%，上证综指上涨1.63%，创业扳指上涨5.36%,；军工指数分别高于沪深300指数3.12pct，上证综指3.47pct，低于创业板指0.25pct。本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名6/31。

　　军工板块PE为100.70倍，估值处于历史中部水平，处于近5年历史PE的56.8%分位水平。从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为159.3，较上周有所上升，处于近5年历史分位数87.4%的水平；航空装备当前PE为62.3，较上周有所上升，历史分位数为43.3%；军工电子当前PE为289.9，较上周有所上升，历史分位数为99.9%；地面兵装当前PE为82.6，历史分位数为96.4%；航海装备当前PE为95.9，历史分位数为23.4%，估值处于历史低位。

　　个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：ST新研（+27.7%）、雷科防务（+18.8%）、中海达（+15.4%）、内蒙一机（+14.7%）、四创电子（+12.4%）。涨幅排名后五的个股分别为：大立科技（-5.0%）、菲利华（-1.0%）、中国动力（-0.5%）、海兰信（0.0%）、中国船舶（+0.5%）。

　　投资建议：看好主战装备的增量方向和新质生产力方向

　　主战装备方面，随着国际形势的变化和军事技术的进步，各国对先进武器装备的需求不断增加。因此，具备增量潜力的主战装备将成为军工企业的重要发展方向。此外，具备明显军工科技属性的新质生产力方向也备受市场关注。随着科技的快速发展，军工行业正面临着前所未有的变革和机遇。企业需要紧跟科技发展的步伐，积极探索新技术在军工领域的应用，推动军工产业发展。我们认为，2025年的军工行情值得期待，重点关注主战装备的增量方向和新质生产力方向。

　　建议关注：主战装备的重点增量方向（消耗类弹药、航空航发、军贸出口等）以及军工科技新质生产力（军工AI及机器人、低空经济、商业航天等）相关标的。

　　风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。

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国金证券 杨晨,任旭欢