电子行业研究周报：北美CSP资本开支旺盛 英伟达GTC大会展望超预期

　　投资摘要：

　　市场回顾

　　上周（10.27-10.31）申万电子行业指数下跌1.65%，在申万31个行业中排名第28，跑输沪深300指数1.23%。

　　每周一谈：北美CSP资本开支旺盛英伟达GTC大会展望超预期

　　北美CSP业绩发布，资本开支旺盛、指引上调，AI应用与投资良性循环。北美CSP厂商谷歌、Meta、微软、亚马逊AWS等陆续披露季度业绩，AI带动相关业务板块实现较好增长，谷歌、Meta进一步上修全年资本支出指引，显示下游AI应用的落地与资本开支呈现良性循环，厂商在AI上的投入全面取得回报。根据华尔街见闻，四家公司三季度合计资本开支1125亿美元、环比增长18.4%、增加额175亿元，算力基础设施投资仍呈现较为旺盛的局面。

　　AI应用方面，商业化落地进程加速，成为驱动业绩增长的动力。根据华尔街见闻，谷歌目前每月处理的token量从7月的980万亿激增至超过1300万亿，一年内增长超过20倍。Gemini应用程序月活跃用户突破6.5亿，查询量比第二季度激增3倍。Meta AI月活跃用户已超10亿，公司通过端到端AI驱动的广告工具实现的年化营收已超600亿美元。得益于AI推荐系统持续改进，Facebook第三季度使用时长同比增长5%，Threads增长10%，Instagram视频使用时长同比增长超30%，Reels年化营收已超过500亿美元。海外龙头CSP仍维持旺盛的资本开支，景气预期持续得到验证。

　　英伟达GTC大会展望Blackwell和Rubin在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额，Rubin芯片预计明年量产。根据华尔街见闻，10月28日，英伟达于GTC大会透露公司预计Blackwell和Rubin芯片将在2025至2026年期间五个季度合计带来5000亿美元的GPU销售额。公司过去四个季度已出货600万块Blackwell GPU，需求依然强劲，公司预计将出货2000万块Blackwell芯片，较Hopper架构芯片全生命周期内400万块出货量有较大提升。公司同时宣布与甲骨文合作，为美国能源部建造配备10万块英伟达Blackwell GPU的AI超级计算机Solstice系统，以及包含1万个Blackwell GPU的另一套名为Equinox的系统。

　　Vera Rubin预计2026年四季度或更早实现量产，NVL144平台性能较GB300提升3.3倍。Rubin GPU已完成实验室测试，首批样品已从台积电送回实验室，预计明年四季度或更早量产。Vera Rubin是采用无缆连接设计的第三代NVLink72机架级超算。单机架算力达100Petaflops，是初代DGX-1性能的100倍。英伟达Vera Rubin NVL144平台的FP4推理性能达到3.6Exaflops，FP8训练能力为1.2Exaflops，较GB300NVL72提升3.3倍。第二代平台Rubin Ultra将于2027年下半年发布，NVL系统规模从144扩展至576。我们认为，国内服务器系统集成商、PCB材料及耗材等产业链、液冷、数据中心电源等海外AI产业链标的有望持续受益。

　　投资策略：建议关注电子板块工业富联、胜宏科技、沪电股份、景旺电子、生益科技、源杰科技等。

　　风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧

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申港证券 王伟