顺络电子(002138)顺络电子：25Q3业绩创新高，AI打开长期成长空间

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　　主要观点：

　　事件：顺络电子发布2025年三季度报告

　　2025年前三季度公司业绩表现强劲，实现营业收入50.3亿元，同比增长19.9%；实现归母净利润7.7亿元，同比增长23.2%；实现扣非归母净利润7.3亿元，同比增长23.0%。单季度看，公司25Q3延续增长势头，实现营业收入18.1亿元，同比增长20.2%，环比增长2.5%，单季营收创历史新高；实现归母净利润2.8亿元，同比增长10.6%，环比增长12.1%；实现扣非归母净利润2.7亿元，同比增长9.2%，环比增长11.9%。盈利能力方面，25Q3公司毛利率为36.8%，同比下降1.1pcts，环比基本持平。公司业绩的稳健增长主要得益于手机等传统业务的稳步成长，以及汽车电子、数据中心等新兴战略市场的高速增长。

　　手机业务稳健增长，汽车业务同比高增

　　1）手机业务：25年前三季度公司信号处理业务收入18.2亿元，同比增长9.5%；电源管理业务收入17.6亿元，同比增长24.4%。公司手机业务已经拥有较明确的市场优势地位，凭借优良的产品品质和稳定可靠的供应能力获得了行业大客户的信赖，与海内外众多核心手机企业已形成了战略合作关系。2）汽车业务：25年前三季度公司汽车电子或储能专用业务实现收入10.5亿元，同比增长36.1%。公司汽车电子产品已实现三电系统等电动化场景全面覆盖，并延伸至智能驾驶、智能座舱等全方位智能化应用场景覆盖。公司汽车电子产品线不断拓宽，车载专用的各类变压器产品、功率类电感产品、磁环、车用陶瓷产品等均得到行业大客户的认可。

　　数据中心订单加速增长，新产品/新客户突破可期

　　数据中心市场作为公司继汽车电子市场后的又一重要新兴战略市场，增长最为迅速。其中，国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于本年度内逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC芯片、CPU、GPU周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定了另一块基石。

　　投资建议

　　我们预计2025-2027年公司营业收入为71.8/88.0/104.4亿元（前值71.8/88.0/104.4亿元），归母净利润为10.7/13.3/16.5亿元（前值10.7/13.3/16.5亿元），对应EPS为1.33/1.65/2.04，对应PE为23.90/19.18/15.51x，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险，需求恢复不及预期风险，产能建设不及预期风险，新业务拓展不及预期风险。

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