美国电力需求点评：AI或大幅拉动美电力需求 关注相关电力设备出口机会

　　投资要点：

　　AI或大幅拉动美电力需求。OpenAI计划到2033年部署超过250GW的算力中心，这或将对美国电力需求形成剧烈拉动。美国2022-2024年最高用电负荷在820GW上下，仅OpenAI一家新增负荷超过美国当前全国最高用电负荷的1/4。美国目前稳定电源约1000GW，负荷备用率仅20%，电力供给紧张。根据GridStrategies预测，到2029年美国最高用电负荷将达到947GW（相比2024年增加128GW），其中AIDC是主要拉动因素（90GW）。美国最大ISOsPJM也逐年上调其负荷预测，2025年最新预测显示到2030年最高用电负荷将达到184GW（相比2025年增长19.3%）。

　　美国电力建设却严重滞后。根据EIA，到2030年前，美国计划内并网的电源装机约260GW，其中天然气发电仅38GW，另外有约67GW电化学储能，而退役机组容量约94GW，其中主要为煤电等可靠电源，后续或必须大幅提升电源建设强度。而电网侧也面临同样问题，美国电网老旧问题也较为严重，当前电网投资主要用于替换和可靠性加强上。一旦电源超预期建设，电网建设强度也将大幅增加。

　　气电和核电或将是解决美国缺电主要手段。美国当前电力装机主力是气电、煤电和核电，从建设周期、发电成本角度，预计气电将成为最主要的解决手段，且在2030年前解决大部分电力缺口，GEV等美国气电设备制造商订单也大幅上升：GEV2024年燃气轮机订单20.2GW（同比+113%），25Q1-Q3订单19.6GW（同比+39%），订单量继续加速上升。核电：2025年5月特朗普签署文件，到2050年核电装机规模提高到400GW。但核电建设周期较长，预计2030年前难以补足电力缺口。

　　储能和SOFC有望弥补短期缺口。储能：根据英伟达下一代AI电源架构（800VDC）白皮书，随着AIDC规模增加，其负荷波动大的特性可能对电网造成冲击，因此配置储能平抑波动成为必需手段。此外储能有望成为解决电力缺口的应急手段之一。SOFC：SOFC需求由海外主导，美国电网建设无法匹配数据中心建设速度，但考虑到燃机及小型核电交付周期拉长，美国BloomEnergy公司主导的SOFC燃料电池发电系统逐渐成为新的增量选项。2024年以来，BloomEnergy与Coreweave、美国电力公司、甲骨文、Brookfield等多家企业签订合作协议，加快SOFC装置在数据中心领域部署。同时美国OBBBA法案亦将SOFC纳入ITC补贴范围。在此背景下，BloomEnergy提出在2026年底前将SOFC产能从1GW提升至2GW。随着美国各大CSP企业扩大在数据中心领域投资，市场预期BloomEnergy出货量有望稳步提升，我们预计进入其供应链的企业（电解质、电极、密封件、连接件及粉体材料等）成长空间亦有望打开。

　　英伟达发布下一代AI电源架构（800VDC）白皮书，SST迎来发展机遇。随着GPU性能不断提升，其功耗问题也愈发突出，带来的主要问题有：机柜功率大幅增加、机柜空间愈发宝贵、工作负载波动增加。为解决上述问题，英伟达提出了800V直流架构。相比于415V交流，相同线径下800V直流可以提升约157%的功率，后续不排除进一步提升至1500V。利用固态变压器（SST）直接将中压交流电转换为800V直流或将是终极解决方案。

　　投资分析意见：建议关注如下方向：（1）固态变压器（SST）或将是算力中心供电架构的重要发展方向，建议关注四方股份、中国西电、新特电气、特锐德、伊戈尔等；（2）电网设备出口：建议关注思源电气、华明装备、神马电力、金盘科技等；（3）储能：建议关注阳光电源、阿特斯等；（4）SOFC：建议关注BloomEnergy（美股）、三环集团、壹石通、密封科技、中鼎股份、顺络电子、振华股份。

　　风险提示：AI投资低于预期，中美贸易摩擦加剧，电力设备产能过剩等

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘