25Q3基金季报专题研究：四类基金画像：加仓、减仓、调仓、极致风格

　　公募整体持仓变化：增配电子、通信，减配银行、食饮从持仓市值占比的环比变动看，25Q3 公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升6.6pct）、通信（3.9pct）、电新（2.7pct）、有色（1.3pct）、传媒（0.5pct）；减仓前五行业：银行（-3.1pct）、食饮（-1.8pct）、家电（-1.5pct）、军工（-1.4pct）、汽车（-1.4pct）。

    　　四类画像：Q3 加仓成长风格强化、减仓重仓成长大幅减配TMT、调仓均衡配置选手的风格内调整、极致风格坚守能力圈

    　　加仓选手：成长风格的平衡与强化，Q3 加生物制品、化学制药、半导体，减军工电子、电网设备、白色家电。加仓选手Q3 重仓电子、电新、医药、传媒等成长属性较强的行业，具备较强的成长风格。从25Q3 行业操作来看，①“平衡”体现在加仓生物制品、化学制药、半导体、通信设备等行业的同时，减仓军工电子、航空装备、电网设备、光伏设备，着重于成长行业内部寻找高景气度以及业绩的确定性。②“强化”体现在减持白电、通信服务、物流、银行、电力等传统红利行业，整体持仓风格更向成长倾斜。

    　　减仓选手：重仓成长大幅减配TMT，Q3 加消费电子、环境治理、电池，减半导体、通信设备、软件开发。25Q3 减仓选手重仓电子、通信、电新、机械、汽车等行业，具有明显的成长风格特征。从季度行业操作上来看主要体现在成长风格的内部调整与削弱：“调整”在于成长行业内部的平衡：如电子行业中加仓消费电子、电子化学品、元件，减持半导体和光学光电子；电新行业中加仓电池、其他电源设备，减仓电网设备、电机，同时大幅减仓通信设备与软件开发等估值处于历史高位的高成长行业，TMT板块整体季度净减持达到63 亿。

    　　减仓选手在上涨行情中依然维持着持仓性价比的动态调整，更加关注行业景气度提升下细分领域需求复苏带来的业绩确定性以及估值性价比，对于市场上行持有更加审慎的态度。

    　　调仓选手：均衡配置选手的风格内调整，Q3 加电池、工业金属、消费电子，减城商行、国有行、电力。调仓选手均衡配置风格较为明显，除医药以外其余行业超低配均处于5pct 以内，配置与主动权益型公募整体较为接近。从行业操作上来看，Q3 主要表现为成长与价值风格内部的调整。成长风格内加仓电池、消费电子、半导体等，减持IT 服务、软件开发等；价值风格内加仓工业金属、白酒、保险等，减持银行、电力、白电等。整体来看成长风格聚焦AI、能源革命等产业趋势，价值风格布局经济复苏下的业绩确定性与弹性，从红利低波向红利质量靠拢。

    　　最极致的成长/价值选手仅在风格内调仓，成长加光伏、减风电，价值加房地产开发、减保险。最极致的成长选手重仓电新、电子、汽车，其余行业均为底仓；最极致的价值选手重仓银行、地产、非银等，两者Q3 调仓均坚守能力圈，仅在各自的原有风格内作出调整：1）极致成长主要对电新、电子内的细分二级子行业做调整：电新加光伏、电网，减风电、电池；电子加半导体，减元件、消费电子。此外出现部分顺周期板块如养殖、白酒同样得到加仓。2）极致价值Q3 大幅加仓房地产开发，并在金融板块内部做调仓：银行增持其他银行&农商行，减持国有行&股份行；非银加证券，减保险。

    　　个股审美：加仓选手盈利成长并重；减仓选手侧重成长能力靠前的小市值高估值公司；调仓选手选择盈利成长并重的大市值公司；极致成长小市值&高估值&盈利能力承压，极致价值低估值&大市值&低业绩增速。

    　　风险提示：

    　　宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议；DeepSeek 在归纳文本时可能存在AI 幻觉、信息不准确、语义理解错误等问题。 类别：基金 机构：华创证券有限责任公司 研究员：姚佩 日期：2025-11-06

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