行业前三季度业绩快速增长，AI相关细分表现亮眼

　　投资要点：

　　行情回顾及估值：申万电子板块近2周（10/24-11/06）累计上涨4.29%，跑赢沪深300指数2.40个百分点，在申万行业中排名第3名；板块11月累计上涨1.27%，跑赢沪深300指数0.13个百分点，在申万行业中排名第10名；板块今年累计上涨49.97%，跑赢沪深300指数30.69个百分点，在申万行业中排名第4名。估值方面，截至11月6日，SW电子板块PETTM（剔除负值）为62.17倍，处于近5年98.04%分位、近10年95.49%分位。

　　产业新闻：（1）苹果第四财季营收1,024.7亿美元，同比增长7.9%，预估1,021.9亿美元。苹果CEO库克称，预计在2026财年第一季度整体销售额将同比增长10%至12%。（2）亚马逊网络服务（AWS）和OpenAI宣布建立多年战略合作伙伴关系，提供AWS世界一流的基础设施，以立即开始运行和扩展OpenAI的核心人工智能（AI）工作负载。（3）亚马逊第三

　　季度净销售额1,801.7亿美元，预估1,778.2亿美元。AWS净销售额330.1亿美元，同比增长20%，创2022年以来最大增幅，预估323.9亿美元。（4）ALPHABET第三季度营收1,023.5亿美元，同比增长16%，预估998.5亿美元；三季度谷歌云营收151.6亿美元，分析师预期147.5亿美元。ALPHABET预计全年资本支出910亿美元至930亿美元，预估840.4亿美元。（5）微软第一财季营收776.7亿美元，同比增长18%，预估755.5亿美元；智能云业务营收309亿美元，预估301.8亿美元。微软预计第二财季公司总营收为795亿美元至806亿美元。

　　周观点：电子行业2025前三季度营业收入为2.44万亿元，同比增长20.86%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为1,003.33和861.02亿元，同比分别增长33.41%和36.00%。业绩实现快速增长，一方面得益于AI数据中心需求强劲，带动PCB/CCL元件、服务器/交换机硬件需求，另一方面受益于智能手机、PC等传统消费电子产品需求复苏，以及AI眼镜、AR/VR、机器人等新兴领域需求释放。盈利能力方面，行业前三季度毛利率为13.36%，同比下降0.26个百分点，净利率为4.08%，同比提升0.54个百分点。建议关注AI PCB/CCL产业链、苹果产业链等细分领域。

　　风险提示：全球贸易摩擦加剧；需求释放不及预期；行业竞争加剧；技术推进不及预期等。

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东莞证券 陈伟光,罗炜斌