逐步进入淡季，品种表现分化

　　价格：本周钢材价格下跌。截至11月7日，上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨，较上周降10元/吨。高线8.0mm价格为3390元/吨，较上周降10元/吨。热轧3.0mm价格为3280元/吨，较上周降60元/吨。冷轧1.0mm价格为3770元/吨，较上周降50元/吨。普中板20mm价格为3340元/吨，较上周降40元/吨。本周原材料中，国产矿市场价格稳中有跌，进口矿市场价格稳中有跌，废钢价格持平。

　　利润：本周钢材利润下降。长流程方面，我们测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-7元/吨，-38元/吨和-10元/吨。短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化-14元/吨。

　　产量与库存：截至11月7日，五大钢材产量下降，总库存环比下降。产量方面，本周五大钢材品种产量857万吨，环比降18.55万吨，其中建筑钢材产量周环比减7.39万吨，板材产量周环比降11.16万吨，螺纹钢本周减产4.05万吨至208.54万吨。分不同炼钢方式来看，本周长、短流程螺纹钢产量分别为179.29万吨、29.25万吨，环比分别-3.79万吨、-0.26万吨。库存方面，本周五大钢材品种社会总库存环比降2.04万吨至1073.83万吨，钢厂总库存428.57万吨，环比降8.09万吨，其中，螺纹钢社库降5.11万吨，厂库降4.87万吨。表观消费量方面，测算本周螺纹钢表观消费量218.52万吨，环比降13.67万吨，本周建筑钢材成交日均值9.64万吨，环比下降7.6%。

　　投资建议：逐步进入淡季，品种表现分化。从基本面来看，钢材产量、表需同步回落，呈现淡季特征，库存去库速度与往年相近，但库存绝对水平偏高。钢厂利润维持低位，预计后续市场化减产和年末检修增多，供需两端均呈现季节性下行趋势。分品种来看，螺纹、线材库存水平与往年相近，而热卷、冷卷库存明显高于往年，且去库速度偏慢，在地产弱势的情况下，部分钢厂将螺纹产线转向板材，导致产量结构发生变化，出现卷增螺减的格局，供给变化量大于需求变化量，短期来看螺纹强于热卷。长期来看，产能调控仍将是长期主线，产能调控下钢企盈利能力有望修复，同时龙头企业受益于精准调控和分级分类管理，有望实现超额收益。推荐：1）普钢龙头标的：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团；4）原料板块中增量明确的标的：大中矿业（铁矿+锂矿）。

　　风险提示：下游需求不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。

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民生证券 邱祖学,范钧