煤炭周报：煤价如期上涨，后市弹性充足

　　煤价如期上涨，后市弹性充足。本周港口煤价快速跳涨，周五报收808元/吨，印证我们“本周涨至800元/吨以上”判断。展望后市，一方面11月的安全生产考核巡查，以及前期生产核查通报后的减量落地，将导致煤炭供应进一步收缩，另一方面，当前电厂库存多处于中位水平，伴随气温下降，11月中旬北方将全面进入供暖季，冬季储煤需求有望逐步释放，工业生产也进入年底发力阶段，用电需求稳定增长，冬季用电用煤高峰到来后，电厂日耗将逐步回升，供需双重发力下，煤价上涨有望加速。库存来看，伴随煤价上涨，本周大秦线、唐呼线运量提升，港口调入量显著增加，但因终端长协拉运积极，港口库存并未明显提升。当前港口可流通货源仍偏紧，叠加发运成本支撑较强，伴随峰度冬旺季需求释放，我们预计煤价有望延续涨势，且后市弹性充足，瞬间高点或冲高至1000元/吨。板块方面，供需改善，煤价反弹，高现货比例标的弹性更为充足，同时山西省2024年已完成超产治理，受本轮“限超产”影响最小，建议关注山西标的。

　　供需偏紧格局不改，焦煤价格偏强运行。本周产地焦煤生产受矿井条件和环保因素等影响生产仍受限，供给端仍显偏紧；需求端焦炭三轮提涨落地，后续仍有继续提涨预期，钢厂利润欠佳，铁水产量有所下移，整体来看焦煤刚需仍存。后续供给减量加剧下，焦煤价格仍有望偏强运行。

　　供需双减，成本支撑较强，焦炭价格稳中偏强运行。本周焦炭三轮提涨落地，但因原料煤价格涨势较强，焦企利润不佳检修行为增多，供应整体下滑；需求端逐步进入淡季，钢材价格偏弱运行，钢厂利润收缩、检修计划增加，铁水产量继续下移。考虑当前钢厂生产积极性尚可，焦炭供给下移且成本端支撑较强，四轮提涨仍有落地预期。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）行业龙头业绩稳健，建议关注中国神华、中煤能源、陕西煤业。4）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪