交通运输行业报告：春运客流创历史新高，快递业务量保持高增

　　l板块观点：

　　航运板块：本周集运运价指数环比下跌，油运运价指数环比上涨，干散货运价指数有所回升。集运指数方面，本周SCFI综合指数报1896.65点，环比下跌7.3%；油运方面，本周BDTI指数报903点，环比涨3.1%；干散货方面，本周BDI指数报815点，环比涨10.9%。

　　航空板块：我们认为民航春运数据运量表现基本符合预期。民航本就是客运体系中的一个环节，其占整个客运体系的比重并不算高，当前民航客机数量仅比2024年初增长4%左右，同时春运本就是飞机高利用率的行业旺季，因此2025年春运增班幅度非常有限。2025年春运前25天，民航国内线客运航班量同比仅增长4.3%，其中国内线仅增长1.6%，因此客流增速略高于航班量增长，基本符合预期。

　　春运趋于尾声，市场预期回归理性。展望未来，供给端，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注三大航业绩弹性逐步释放带来的机会。

　　机场板块：民航春运过半，各机场客流量表现良好。我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。

　　快递物流：春节公历错期导致近期行业揽收数据同比数据波动较大，但前几周快递揽收量仍然保持高增，说明2025年行业增长势头不减，仍有望保持两位数增速。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值仍处于较低位置，推荐顺丰控股、中通快递，圆通速递、申通快递，关注韵达股份。

　　安能物流公布2024年业绩预告，因公司战略聚焦提高运营效率及提升服务质量，提高精细化管理提高分拨中心及货运网络运营效率，推动成本下降等因素影响，2024年预计录得不低于8.3亿人民币的利润，同比增长不低于62.7%。

　　美国取消对来自中国跨境小包的800美金免税限免，但随后恢复免税清关。尽管短期可能涉及到关税影响，长周期看中国商品的价格优势仍有望刺激跨境电商货量持续提升，跨境电商空运兼具机遇与挑战。关注德邦股份、安能物流、中国外运、东航物流、国货航。

　　铁路公路：铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路。

　　l投资建议

　　推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、春秋航空、吉祥航空、华夏航空、京沪高铁、招商公路，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路、安能物流、德邦股份、中国国航。

　　l风险提示：

　　宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

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中邮证券 曾凡喆