小金属＆新材料双周报：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高

　　投资要点：

　　稀土：供需双弱，氧化镨钕震荡反弹。近两周，氧化镨钕上涨10.49%至55.3万元/吨，氧化镝上涨1.63%至156万元/吨，氧化铽下跌1.71%至662.5万元/吨。10月9日，中国商务部发布《关于对境外相关稀土物项实施出口管制的公告》和《关于对稀土相关技术实施出口管制的公告》。二者进一步完善了我国对相关受管制的稀土物项及相关技术出口的管制规则与手段，对当前实践中部分企业蓄意规避现有措施的违规出口行为实施了针对性打击。供给端，部分生产企业因成本压力控制产量。需求端，下游磁材企业订单量没有明显增加，需求保持低位运行。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　钼：钢招需求放量但铁厂倒挂明显，钼价震荡调整。近两周，钼精矿价格下跌9.78%至3965元/吨度，钼铁(Mo60)价格下跌7.62%至25.45万元/吨。供给端，钼精矿预期收缩信号逐步显现；需求端，钼铁钢招持续放量刺激补库需求，但铁厂倒挂明显，近期主流钢厂开标价价格大幅下降，压价情绪仍表现强烈，预计价格短期震荡调整。建议关注：金钼股份。

　　钨：供给收缩叠加长单价格上调，钨价创历史新高。近两周，黑钨精矿价格上涨12.23%至31.20万元/吨，仲钨酸铵价格上涨13.30%至46.00万元/吨。供给端，钨精矿开采指标缩减，矿山普遍放缓生产节奏，行业流通继续收紧为主。需求端，国内需求基本保持稳定，刚需采购为主。近期，行业公司发布11月上半月APT采购价格，新一轮长单价格较前期上调5.2万元/吨，提振市场看涨情绪。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。

　　锡：供需双弱格局，锡价高位震荡。近两周，SHFE锡下跌0.28%至28.35万元/吨，LME锡上涨0.35%至3.61万美元/吨。供应端，云南精炼锡冶炼企业开工率受缅甸原料短缺影响保持低位，原材料库存低位部分企业被迫梯度减产。整体呈现现货供应偏紧，远期原料或逐步缓解的格局。需求端，高价锡锭导致电子及家电行业补库

　　意愿低迷，下游厂家以刚需采购为主，等待旺季需求到来。9月30日，印尼总统下令关闭苏门答腊岛邦加-勿里洞省的1000个非法采矿点，并全面封堵走私通道，印尼打击非法采矿引发的供应收紧预期支撑价格高位震荡。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。

　　锑：锑价延续弱势调整，关注出口需求修复预期。近两周，锑锭价格下跌6.27%至14.95万元/吨，锑精矿价格下跌7.07%至13.15万元/金属吨。供给端，海外矿大量暂停进入国内市场导致国内锑原料偏紧，叠加冶炼盈利弱，锑冶炼厂开工率较低。需求端，刚需采购为主，光伏领域需求强劲，短期出口需求压制明显。后续关注锑品出口修复预期，有望带动边际需求回升。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。

　　核聚变新材料：可控核聚变产业商业化持续加速，上游材料有望充分受益。国内：第二代高温超导带材用金属基带国产化取得突破；曦融兆波和新磁超导分别完成

　　Pre-A和种子轮融资。海外：IAEA发布《2025年世界聚变展望》报告、德国计划投入20亿欧元于聚变研究、时代周刊发文分析AI为何豪赌聚变；技术/工程方面，CFS半个真空室到位、Helion罕见公开Polaris内部细节、英伟达合作通用原子公司开发数字孪生系统、HelicalFusion完成高温超导线圈关键测试。建议关注：安泰科技、斯瑞新材、派克新材、东方钽业、西部超导、中洲特材。

　　风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。

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华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞