非银金融行业跟踪周报：期待寿险“开门红”；公募基金基准库下发

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2025年11月05日-2025年11月09日）非银金融板块各子行业中仅保险行业跑赢沪深300指数。保险行业上涨1.23%，证券行业下跌0.68%，多元金融行业下跌1.54%，非银金融整体下跌0.17%，沪深300指数上涨0.82%。

　　证券：交易量维持高位；公募基金业绩比较基准库下发。1）11月交易量同比提升。截至11月07日，11月日均股基交易额为23661亿元，较上年11月上涨10.44%，较上月下降8.05%。截至11月06日，两融余额24988亿元，同比提升39.83%，较年初增长34.02%。截至11月07日，11月IPO发行2家，募集资金3.25亿元（按发行日统计）。2）证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》。11月7日，证监会、财政部公布《证券结算风险基金管理办法》，自2025年12月8日起施行，对风险基金的交纳比例实行差异化调整，权益类品种由成交金额的十万分之三下调至百万分之九，固定收益类品种现券交易由十万分之一下调至百万分之三，质押式回购业务交纳比例不变。3）公募基金业绩比较基准库下发。11月4日，公募基金业绩比较基准要素库名单及配套运作说明已正式下发至各家基金管理人。基准库现阶段主要纳入股票指数，分为一类库和二类库。基金业协会将定期或不定期组织专家组，对基准要素的纳入、移出和一、二类库之间的调整进行评估并决策。4）11月07日证券行业（未包含东方财富）2025E平均PB估值1.3x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、同花顺、东方财富等。

　　保险：9月寿险单月保费增速回落；新生命表发布使用。1）金监总局披露保险行业9月保费，寿险单月保费增速回落，财险各险种全面向好。2025年1-9月人身险原保费40895亿元，同比+10.2%，规模保费46095亿元，同比+9.3%。Q3单季人身险公司保费增速同比+25%，9月单月增速明显回落；单季健康险保费增速转正，9月单月增速较8月有所提升。1-9月产险公司保费达13712亿元，同比+4.9%；Q3单季保费同比+4.6%，9月车险与非车险全面向好。展望2026年，我们认为市场需求依然旺盛，保险产品预定利率仍高于银行存款，相对吸引力仍然明显，对新单保费增长持乐观预期。2）金监总局印发《关于做好<中国人身保险业经验生命表（2025）>发布使用有关事项的通知》。内容主要包括：规范人身保险产品费率厘定对生命表的使用；规范法定责任准备金评估对生命表的使用；规范分红保险红利分配对生命表的使用，确保红利计算的公平性。四套生命表反映的人群风险变化特征，有助于保险公司科学精准设定保险保障责任，提供更加丰富多样、质优价稳的保险产品。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2025年11月07日保险板块估值0.58-0.95倍2025E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

　　多元金融：1）信托：截至2024年末，全行业信托资产规模29.56万亿元，同比增长23.58%。2024年信托行业利润总额为231亿元，同比降幅为45.5%。2）期货：9月全国期货交易市场成交量为7.70亿手，成交额为71.50万亿元，同比分别下降3.03%和增长33.16%。2025年9月期货行业净利润11.98亿元，同比下降16.81%，环比2025年8月下降2.92%。

　　行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，负债端预计持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、新华保险、中国人保、中信证券、同花顺、九方智投控股等。

　　风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。

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东吴证券 孙婷,罗宇康