农林牧渔行业周报：生猪养殖行业持续亏损，10月涌益咨询产能去化提速

　　主要观点：

　　生猪养殖行业持续亏损，10月涌益咨询生猪产能去化提速

　　①生猪价格周环比下跌4.7%。本周五，全国生猪价格11.97元/公斤，周环比-4.7%。涌益咨询(10.31-11.6)：全国90公斤内生猪出栏占比4.05%，周环比+0.11pct；50公斤二元母猪价格1548元/头，周环比+0.1%，同比-4.8%；规模场15公斤仔猪出栏价286元/头，周环比+7.5%，同比-46%；②生猪出栏均重升至128.3公斤。涌益咨询(10.31-11.6)：全国出栏生猪均重128.3公斤，周环比+0.61公斤，较2023年、2024年同期分别+6.3公斤、+2.4公斤；150kg以上生猪出栏占比4.89%，周环比+0.36pct，较2023、2024年同期+0.42pct、-0.8pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.66元/斤、1.07元/斤；二育积极性回升，10月31日，17个省份二育栏舍平均利用率58%，较10月20日+13pct，同比+3pct，10月21日-31日二育占实际销量比重升至2.12%，较10月11日-20日+0.03pct；③2025年1-10月15家上市猪企出栏量同比+25.4%。10月15家上市猪企出栏量1,673万头，同比+29.4%；1-10月，15家上市猪企出栏量14,159万头，同比+25.4%，出栏量（万头）从高到低依次为，牧原6,440（仅商品猪出栏量）、温氏3,156、新希望1,417、正邦664、天邦食品532、大北农（控股公司）362、巨星农牧339、天康生物259、神农集团245、京基智农191、立华股份170、傲农生物143、东瑞122、金新农109、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为，正邦120%、立华股份81%、东瑞79%、正虹科技57%、巨星农牧60%、温氏30%、神农集团31%、牧原25%、大北农28%、天康生物6%、金新农11%、天邦食品7%、新希望4%、京基智农5%、傲农生物-24%。④生猪养殖行业持续亏损，10月涌益产能去化提速。生猪养殖行业持续亏损：i）自繁自养已连续7周亏损，本周五自繁自养头均亏损89.21元；ii）仔猪销售继续亏损；iii）外购仔猪育肥已连续亏损4月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到259.17元。我们判断，随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业去产能有望明显提速。2025年7月开始，生猪养殖行业步入去产能阶段，Q3统计局能繁母猪存栏量累计下降9万头；10月涌益咨询能繁母猪存栏量环比-0.77%（9月环比-0.46%），10月去产能已提速。④估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值3,018元、温氏股份2,551元、新希望2,679元、德康农牧2,166元、天康生物2,886元、立华股份1,150元、天邦887元、正邦3,957元、巨星2,300元、神农4,687元、京基2,967元、东瑞2,733元，猪企估值多处于历史低位，我们继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份。白羽鸡产品价格周环比持平，黄羽肉鸡价格涨跌互现

　　①白羽鸡产品价格周环比持平。本周五，鸡产品价格8900元/吨，周环比持平，同比-3.3%；主产区鸡苗均价3.54元/羽，周环比-1.1%，同比-15.1%。2025年第43周（10.20-10.26）：在产祖代种鸡存栏量135.17万套，周环比-2.1%，在产父母代种鸡存栏量2277.04万套，周环比-1.4%，均处2019年以来同期高位；父母代鸡苗销量159.79万套，周环比+14.8%，处于2019年以来同期偏高水平；父母代鸡苗价格40.56元/套，周环比-3.6%，同比-31%。近期法国持续爆发高致病性禽流感，我们需密切关注进展；②黄羽肉鸡价格涨跌互现。2025年第42周（10.13-10.19）：黄羽在产祖代存栏157.7万套，处于2021年以来同期最高；黄羽在产父母代存栏1350.5万套，处于2023年以来同期高位；黄羽父母代鸡苗销量159.7万套，处于2021年以来同期最高；黄羽全国商品代毛鸡均价14.96元/公斤，成本14.21元/公斤，毛鸡盈利0.75元/公斤，周环比-0.24公斤，黄羽鸡养殖行业已连续10周盈利。11月7日，三黄鸡均价16.19元/公斤，周环比+0.3%，同比-6.3%；11月6日，青脚麻鸡均价5.1元/斤，周环比-3.8%，同比-1.9%。

　　2025年三季末牛存栏环比再降，我国肉牛价格已步入上行周期①22025年三季末牛存栏环比再降。2020-2023年新冠疫情造成我国牛肉消费下降，与此同时，牛肉产量和进口量仍保持快速增长，供给过快增长导致2020-2022年肉牛价格出现滞涨，2023年牛肉价格开启二十年以来首次大跌，2025Q1活牛价格跌至2013年水平，牛肉价格跌至2019年水平。2023-2025年能繁母牛持续去化，牛存栏下降是牛价上涨先行指标，2025年9月末，我国牛存栏9,932万头，较2023年12月末已累计下降5.5%；②我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行。牛属于单胎动物，且养殖周期漫长，再叠加全球主产区肉牛价格处于上行周期，以及我国政策端对国内肉牛产业的支持，我们判断，我国肉牛价格已步入上行周期，2026年有望加速上行，2028年牛价有望维持高位，建议关注肉牛产业链。

　　风险提示

　　疫情失控；猪价上涨晚于预期；牛价上涨晚于预期。

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华安证券 王莺