电力设备与新能源行业研究：算力与降碳合力驱动，全球电力源网共振，电新景气开新篇
整体观点：全球缺电逻辑持续发酵，国内再迎顶层设计文件。AI算力对电力需求的迫切性，叠加全球绝大部分国家降低碳排放的诉求，将合力驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设的大周期；储能，则是电力系统适应电源结构及负荷特性变化的解决方案交集所在；绿氢氨醇，则是在非电领域实现降碳的核心路径。
储能：北美缺电逻辑继续演绎，中美市场共振；《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书进一步确立储能关键地位。
锂电：6F涨势延续，铁锂价格上行。磷酸铁锂供需两旺，动力电芯需求显著增长且主流企业维持满产满销，磷酸铁锂动力型均价较上周上涨4.19%；负极石墨化在需求增量以及成本承压下，石墨化企业盼涨情绪浓厚，存在价格上涨的契机；6F延续前期强势状态，再度大幅上涨。持续看好锂电整体产业链。
风电：风机量价持续超预期，坚定看好本轮盈利修复的幅度及时间长度，重申重点推荐整机环节；盐城市发布绿电直连工作方案，风电规划35.8GW且海风占比超90%，看好“十五五”沿海省份工业脱碳带动海风景气持续向上。
光伏：临近年底，产业链排产季节性走弱，但11月各环节排产环比降幅小于前期预测，组件端排产51GW，环比-4%；全球缺电逻辑持续发酵、国内降碳目标持续强化，或逐步触发市场对光伏需求端预期修复，继续建议底部布局光伏板块：玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，此外，市场活跃背景下建议关注钙钛矿/叠层等新技术。氢能与燃料电池：SOFC景气度超预期，铬资源品、新供应链机会频现；氢能“十五五”新增长极地位确立，重点布局绿氢氨醇、燃料电池十五五规划方向。
AIDC：本周海外电气巨头维谛、伊顿均宣布收购液冷业务公司。
电网&工控：1）攀西特高压交流核准，总投资232亿元，预计26年上半年开工，建设工期2年。25年特高压已核准2交2直，今年仍有1直2交待核准，特高压招标望显著提速；2）国网输变电设备5批招标106亿元，前五批招标787亿元，同比+20%，主网建设稳步推进；3）10月头部工控企业订单增速环比放缓，去年同期高基数影响符合预期。新能源车：小鹏召开2025年科技日。我们认为，公司本次科技日首先内容广泛程度超预期，将小鹏全部的前沿科技积累成果加以展示，超过往年规模；其次是应用探索略超预期，但公司前沿科技领先之下更需要后续的兑现。
本周重要行业事件：
风光储：国务院新闻办发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书；国家能源局出台《关于推进煤炭与新能源融合发展的指导意见》；运达与哥斯达黎加业主签署风电项目合作协议；捷泰科技首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线。电网：攀西特高压交流工程核准，总投资232亿元，拟2026年上半年开工；国网输变电设备5批中标公示。
新能源车&锂电：小鹏召开科技日，零跑Lafa5开启预售；天赐材料签订近400亿大订单。
氢能与燃料电池：国家能源局：支持“煤炭+氢能”耦合发展，开展规模化绿氢替代和碳捕集；128套电解槽+40吨钛基合金储氢，新疆6万吨绿氢项目公示；吉林启动全国首个“绿醇—加注—航运”全链条绿色甲醇项目。
投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。
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