A股有色金属行业2025年三季报业绩回顾：全面爆发，加速增长

　　2025年前三季度A股有色金属行业业绩维持高增长，2025Q3有色金属行业整体业绩增长进一步提速：在中美关税谈判达成日内瓦协议后，市场宏观预期改善、风险偏好提升，叠加美国就业市场出现恶化迹象下市场对美联储在三季度重新开启降息的预期升温，以及国内“反内卷”的政策指引，共同推动有色金属大宗商品价格稳步上行，使有色金属企业在三季度的盈利能力与业绩继续环比提升。且由于去年三季度有色金属价格下跌形成的2024Q3有色金属行业业绩低基数的影响，使2025Q3A股有色金属行业业绩同比增速加速上行。A股有色金属行业2025年前三季度营业收入同比增长10.02%，业绩同比增长46.64%；A股有色金属行业2025Q3单季度营业收入同比增长16.57%，业绩同比增长52.08%。

　　2025Q3A股有色金属行业整体ROE水平持续上行，主要因A股有色金属行业整体销售利润率的提升所致：从杜邦分析的结果来看，A股有色金属行业整体ROE从2025Q2的3.09%上升到2025Q3的3.19%，环比上行0.11个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从5.29%提升至5.52%，影响ROE上行0.13个百分点，是2025Q3有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。而A股有色金属行业整体资产周转率从2025Q2的0.284下降至2025Q3的0.282，使ROE水平降低0.03个百分点。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2025年二季度的2.054下降到2025年三季度的2.053，拖累ROE水平0.001个百分点。2025Q3A股有色金属行业整体销售利润率环比提升主要因毛利率的上升与其他费用率的下降。而A股有色金属行业整体毛利率在2025Q3的环比上行主要是由于2025年三季度有色金属品种综合均价较2025年二季度环比上涨所引发的。

　　投资建议：中美经贸和谈元首会晤达成重要共识，市场宏观预期与风险偏好有望改善，美联储在四季度持续的降息与可能的停止缩表并开始扩表有望提升市场流动性，这均将有利于铜铝等工业金属大宗商品价格上涨。而海外铜铝龙头企业事故频发对全球供应的扰动也将提升铜铝的价格弹性。2025Q4铜铝行业业绩增速有望进一步提升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、神火股份、云铝股份。国内外储能需求旺盛，以及进入2026年国内新能源汽车购置税减免政策退坡或将引发年底抢购，国内锂电池排产环比持续提升并传导至上游锂电正极材料环节，部分头部材料厂商已满产，使订单已外溢到二三线材料厂商；产业链下游高景气下，带动上游碳酸锂需求增加并出现供应缺口，致使国内碳酸锂库存在进入四季度后已加速去化近1万吨，驱动锂价持续上涨。预计2025Q4在下游旺盛需求下，国内碳酸锂库存或将继续去化以支撑价格走强，锂行业公司利润在四季度有望继续好转，建议关注中矿资源、永兴材料、雅化集团、盛新锂能、天齐锂业、赣锋锂业。

　　风险提示：1）国内经济复苏低于预期的风险；2）美联储降息低于预期的风险；3）中美贸易战超预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险；5）有色金属价格大幅下跌的风险

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