造纸行业周报：原纸提价持续加码，造纸成本稳步缓解

　　核心观点

　　包装纸提价持续加码，全产业链传导顺畅：本周包装纸“龙头引领+终端跟涨”态势延续，山鹰纸业多基地上调原纸价格30-100元/吨，广东、浙江等基地红杉纸、瓦纸涨幅达50元/吨，带动箱板纸、瓦楞纸、白卡纸均价周环比分别上涨10元/吨、20元/吨、40元/吨。下游浙江、湖南等地纸板厂快速响应，单次涨幅3%-10%，产业链价格传导机制完全打通，双十一大促后补货需求与成本压力共振，旺季盈利修复逻辑持续强化。

　　纸浆供需优化，成本端压力稳步缓解：纸浆期货库存均值周环比减少1078.4吨，港口库存压力持续释放；国内漂针浆均价周降30元/吨至5507.5元/吨，成本端实际压力边际减轻。国际市场漂针浆（700美元/吨）、漂阔浆（630美元/吨）价格保持平稳，纸企成本预期稳定，为盈利释放创造有利条件。

　　企业转型共振，行业升级加速：企业转型成果显著，中国海诚签约龙源纸业200万吨、五洲特纸449万吨项目，行业产能向绿色智能化升级；宜宾纸业竹浆模塑项目成功通电，巩固公司在环保包装领域的产业链优势；山鹰华中纸业拟建年产70.6万吨化学浆项目等举措，表明企业积极进行绿色数智转型，推动行业向“高端化、国际化、绿色化”迈进。

　　周期底部回暖，板块基本面持续改善：当前造纸行业处于周期底部复苏阶段，供需格局逐步优化。需求端，政策刺激叠加电商物流复苏，包装纸、特种纸需求稳步回升；供给端，新增产能压力边际减弱，行业供需趋于平衡。尽管1-9月造纸业利润同比下降15.6%，但头部企业凭借产业链整合与成本优势提升市场份额，纸价有望在成本推动与需求回暖下温和上行，板块估值与基本面共振，配置价值凸显。

　　风险提示

　　需求不及预期风险，原材料价格波动风险，政策落地偏差风险。

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大同证券 杨素婷,温慧