交通运输行业周报（2024年12月30日-2025年1月3日）：深圳国际公告转型项目进展，民航春运旺季有望延续

　　投资要点：

　　一、行业动态跟踪

　　航空机场：

　　1）民航局预计2025年春运旅客突破9000万人次。1月3日民航局新闻发布会上预计，今年民航春运预计仍将延续旺季市场趋势，探亲流、务工流、学生流、旅游流重合，旅客运输量预计将突破9000万人次，有望再创历史新高；预计较2024年增长7.8%，较2019年增长23.5%。

　　2）2024民航收官，旅客运输量达7.3亿、创历史新高。1月3日，民航局新闻发布会上介绍，预计2024全年完成运输飞行1381万小时、539万架次、旅客运输量7.3亿人次，同比分别增长13.1%、9.5%、18%，创历史新高；比2019年分别增长12.2%、8.5%、10.6%，出行人次持续增长加快带动供需差反转。

　　3）东航第10架C919入列，C919累计交付16架。根据东航官网及新京报，2024年12月31日，东航第10架C919正式入列，2025年1月1日，东航开通上海-香港的C919定期商业航线，标志着C919正式迈入运营新阶段。截至2024年底，C919共计交付16架（2024年交付量12架），国航、东航、南航分别运营3、10、3架。

　　4）深圳2024年低空经济新增94条无人机航线，载货飞行超70万架次。1月2日据深圳商报报道，2024年深圳市在低空经济领域累计新增无人机航线94条，载货飞行超过70万架次，完成低空载人飞行超过2.8万次，飞行规模在全国领先。2024年前三季度，深圳低空经济产业增加值达到158.46亿元，同比增长28.3%，增速在20个战略性新兴产业中位居第一。

　　5）到2025年上海机场年货邮吞吐量超过410万吨。1月2日，上海市人民政府办公厅印发《关于进一步提升上海航空物流枢纽能级的若干措施》。其中提到：到2025年，上海机场年货邮吞吐量超过410万吨，航空货物中转业务量比2019年翻一番，境内航空公司在上海境外航空货运市场份额不低于40%，基地航空公司在上海机场货运吞吐量年增速不低于20%，航空进口货物整体通关时间力争缩短至32小时以内；到2030年，业务规模持续保持全球领先，航线网络持续拓展、中转功能显著增强、口岸环境持续改善、经营主体作用更加突出、智慧绿色转型进一步加快，全面实现“数智化、全球通、全链畅”综合转型升级。

　　快递物流：

　　1）深圳国际公告华南物流园项目土地一期转型升级进展，我们预计2024-2030年公司转型升级项目约贡献140亿港元利润。2024年12月30日，市规自龙华局公布，华南物流园土地整备利益统筹项目一期留用土地（即02-20-04号地块）已获得深圳市龙华区人民政府批准，将开展供地相关工作。待正式履行相关土地出让手续后，公司将开展后续开发工作。据我们测算，2024-2027年土地增值利润约100亿港元，2027-2030年地产开发利润约40亿港元。

　　2）交通运输部：上周国家铁路累计运输货物7694.5万吨，环比下降3.76%。金十数据2024年12月30日讯，根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，12月23日-12月29日，全国货运物流有序运行，其中：国家铁路累计运输货物7694.5万吨，环比下降3.76%；全国高速公路累计货车通行5588.7万辆，环比增长0.17%；邮政快递累计揽收量约40.68亿件，环比增长0.27%；累计投递量约40.89亿件，环比下降0.05%。

　　航运船舶：

　　1）上海出口集装箱运价指数报2505，环比上涨1.8%：SCFI综合运价指数较上周环比上涨1.8%，至2505点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-3.7%/-0.9%；上海-美西/美东运价分别环比变化+9.1%/+5.7%；上海-东南亚运价环比下降2.5%。

　　2）本周成品油MR大西洋运价下降：BCTI指数较上周环比下降3.8%，至603点。LR1中东-日本环比上涨25.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-6.2%/-0.0%/-19.6%。

　　3）本周油运小船运价下降：BDTI指数较上周环比下降8.1%，至853点。VLCCTCE环比下降4.4%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+6.7%/-12.9%/-3.5%；SuezmaxTCE环比下降18.9%；AfamaxTCE环比下降20.3%。

　　4）本周散运大船BDI上涨：BDI指数较上周环比上涨3.4%，至1029点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+10.7%/+1.6%/-3.1%。

　　5）本周新造船价指数下跌0.07点：新造船船价指数较上周环比下跌0.07点，为189.09点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+0.50点/-0.44点/持平；当月集装箱船价指数较上周环比上涨0.24点。

　　6）PDCI环比上涨0.59%：12月21日至27日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1372点，较上期（2024年12月14日至20日）上涨8点，涨幅0.59%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+4.99%/-5.28%/-1.32%/-7.97%。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，供需改善带动票价改善，行业业绩弹性较大。当前处于预期反转阶段，具有配置价值。此外，油价下行助力业绩释放弹性。重点关注公司：中国国航、南方航空、华夏航空、吉祥航空、海航控股、春秋航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。建议关注：中银航空租赁、渤海租赁、Aercap、AL。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可做为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，油轮未来三年景气度有望持续提升。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，催化市场持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2028/29年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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华源证券 孙延,王惠武,曾智星