公用事业行业跟踪周报：深化新能源上网电价市场化改革，抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法印发

　　投资要点

　　本周核心观点：1）新能源全面入市，建立新能源可持续发展价格结算机制。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》印发。《通知》要求新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量原则上全面进入电力市场。同时，建立新能源可持续发展价格结算机制，在市场外建立差价结算的机制。机制电价（纳入机制的新能源电价水平）、电量规模、执行期限等由省级价格主管部门会同省级能源主管部门、电力运行主管部门等明确。对于纳入机制的电量，由电网企业按照规定开展差价结算，结算费用纳入当地系统运行费用。差价结算保障合理稳定收益，差价结算费用通过系统运行费用实现向用户侧传导。以2025/6/1进行新老划段存量项目稳步衔接现行政策，增量项目合理确定规模和电价。2）国家发改委、能源局梳理明确抽水蓄能电站开发建设管理要求。《抽水蓄能电站开发建设管理暂行办法》印发。其中1）强化统筹规划，将电站划分为“服务电力系统”和“服务特定电源”，构建国家统筹布局、地方适配项目的分级管理模式，既防范盲目投资，又为重大基地预留开发空间；2）全周期规范化管理，覆盖规划、建设到运营全过程，突出生态保护、成本控制及电网配套，严控投资风险，明确项目主体责任，同步支持中小型创新项目与配网融合发展；3）动态平衡机制，通过资源库滚动更新平衡注重“适度超前”，避免“过度超前”，建立跨省项目事前协调与成本分摊机制，应对新能源发展不确定性。

　　行业核心数据跟踪：电价：2025年1月电网代购电价同环比下降。煤价：截至2025/2/7，动力煤秦皇岛5500卡平仓价753元/吨，周环比不变。水情：截至2025/2/8，三峡水库站水位163.92米，2021、2022、2023、2024年同期水位分别为170米、170米、158米、167米。2025/2/8，三峡水库站入库流量6800立方米/秒，同比+11.48%，三峡水库站出库流量8460立方米/秒，同比+25.33%。用电量：2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+6.3%、+5.1%、+9.9%、+10.6%。发电量：2024年累计发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别+1.5%、+10.7%、+2.7%、+11.1%、+28.2%。装机容量：2024年新增装机容量，火电新增4744万千瓦（同比+1.9%），水电新增998万千瓦（同比+6.3%），核电新增119万千瓦（同比持平），风电新增5175万千瓦（同比+25.0%），光伏新增20630万千瓦（同比+25.9%）。

　　投资建议：国债收益率下降红利配置正当时。1）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。2）火电：优质区域火电电量电价有支撑，业绩稳定性提升红利属性彰显。建议关注【皖能电力】【申能股份】，建议关注【华电国际】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。

　　风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等

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东吴证券 袁理,任逸轩