食品饮料行业周报（25年第1周）：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期

　　核心观点

　　本周（2024年12月30日至2025年01月05日）食品饮料板块下跌4.17%，跑赢上证指数1.38pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为ST交昂(46.37%)、莲花健康(15.10%)、皇台酒业(10.28%)、黑芝麻(9.43%)和佳隆股份(4.87%)。

　　白酒：贵州茅台2024年顺利完成目标，关注春节备货窗口期。贵州茅台发布2024年生产经营情况：2024年预计实现营业总收入约1738亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约857亿元，同比约+14.67%；分产品看，茅台酒预计实现营收1458亿元/同比+15.18%，其中500ml、1000ml茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量，系列酒预计实现营收246亿元/同比+19.24%；产量方面，2024年度公司生产茅台酒基酒约5.63万吨/同比-1.58%，系列酒基酒约4.81万吨/同比+12.02%。展望2025年，公司经

　　营更加理性务实，产品投放坚持市场化。公司同步发布回购进展公告，2025

　　年1月2日已回购股份20万股、支付总金额3亿元，预计总回购金额30-60亿元（含税）。春节临近，酒企普遍开启回款和发货工作，当前动销和回款均有压力；但节庆虹吸效应进一步加强，过去两年出货量进一步向节前几天集中，建议持续关注备货窗口期边际变化。本周飞天茅台批价下跌，普五、国窖持平。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）需求压力逐步在表内显现，基本面边际变化有望带来估值修复的泸州老窖、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：板块需求恢复在途，关注龙头企业布局。啤酒：啤酒淡季需求平稳，重视2025年非现饮渠道的啤酒高端化进程。零食：零食企业积极备战年货旺季，关注短期基本面有积极变化的公司，中长期坚守综合竞争实力突出的零食龙头。速冻食品：旺季环比改善可期，预计政策刺激2025年渐进恢复。调味品：短期复调平淡趋势延续，2025年复苏在途。乳制品：龙头报表验证需求弱改善，渠道反馈春节信心较足，布局2025年供需改善带来的向上弹性。软饮料：龙头企业节奏和基数效应下年底增长放慢，但来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为五粮液、贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。

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国信证券 张向伟,杨苑,柴苏苏