宏观周聚焦：政策“等待期” 有何新信号？

　　全国“两会”前，正值政策“等待期”，频频召开的地方“两会”和央地“新春第一会”透露哪些新信号？可能对全国“两会”政策有铺垫和指引？本文系统梳理，供参考。

    　　地方“两会”的三点变化？ 地方GDP、CPI 增速目标下调，扩内需、提振消费为首春节假期前，2025 年地方两会基本召开完毕。31 省市披露2025 年GDP 目标增速，加权平均值为5.3%，较2024 年可比口径下降超0.1 个百分点。其中，西藏目标设定为地区生产总值增长7%及以上；海南提出GDP 要增长6%及以上；北京、上海、广东等10 个省市区将2025 年GDP 目标增速均设定为5%左右。

    　　地方CPI 同比目标普遍下调。除了山东设定为“保持合理水平”、西藏设定为“
    　　多地将扩内需、提振消费作为首要经济工作任务。多地政府工作报告重点提及加力扩围做好消费品以旧换新政策，积极拓展多元消费场景等；提高投资效益为多地第二大经济工作任务。吉林等地亦披露化债转型思路，提出积极稳妥盘活财政性资产，减存量、遏增量等。

    　　央、地“新春第一会”的指引？中央“整治形式主义”，地方重视经济“开门红”节后，央地召开“新春第一会”部署全年经济工作安排；中央“整治形式主义”，国务院“锚定发展目标”。中央“新春第一会”以为基层减负专项工作机制为主题；国务院“新春第一会”，第七次全体会议提出“要敢于打破常规推出可感可及的政策举措”。

    　　部委会议部署长短期兼有，强调政策积极有为、提振消费、社保体系完善等。全国发改委工作会议对宏观政策表述更为积极，对“两重”、“两新”重视度明显提升。全国财政会议强调实施更加积极的财政政策，不仅对全年经济支持，亦为“十四五” 规划目标任务、“十五五”开局提供保障。民政部更加强调“深化改革”，尤其是养老，困难人群保障等领域。

    　　春节后、截至2 月7 日，全国25 个地区召开“新春第一会”，近半数地区提及经济“开门红”。北京、安徽、浙江等11 个地区“新春第一会”重点提及经济“开门红”；上海、辽宁、河北等重点强调“优化营商环境”；山东、河南“新春第一会”以制度改革为主；江苏、安徽、贵州、广西“新春第一会”则聚焦科技创新、加快现代化产业体系建设等。

    　　全国“两会”或有何期待？预算内外积极财政或可期待，货币政策降准降息或相机抉择2025 年，全国GDP 增速目标或持平，CPI 增速目标或下调。2025 年北京、上海、广东经济增长目标均为5%左右，为全国GDP 增速目标设定提供参考。CPI 目标方面，过往CPI 目标设定在3%左右，主要为控制CPI 的涨幅；而2025 年地方CPI 增速目标普遍调整，指向全国CPI 目标或也设定为2%左右，更贴合我国当前经济节奏与逻辑。

    　　2025 年政府工作报告或延续将财政、货币政策“更加积极”、“适度宽松”基调。2025 年初财政部披露“2025 年财政政策的方向是清晰明确的，是非常积极的“。后续财政力度加码，除了使用结转结余、结存限额和政府“加杠杆”调增债务限额、提高赤字率等，或还需重点关注增加PSL、政策性金融债等支持“准财政”发力，抑或国央企扩表等方式。

    　　节前连续两场会议传递稳汇率信号，货币政策降准降息或相机抉择。1 月4 日全国外汇管理工作会议明确“加力维护外汇市场基本稳定”；1 月13 日中国外汇市场指导委员会会议强调“坚决防范汇率超调风险。”对汇率提高重视下，2025 年央行工作会议再提“择机降准降息，保持流动性充裕”。预计后续人民币对美元汇率稳定将是货币政策加码宽松的前提。

    　　风险提示：政策变化超预期，经济变化超预期。