以“五篇大文章”为锚，发挥功能性作用

　　投资要点

　　五篇大文章实施意见发布。上周（2025年2月7日），证监会发布了《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，全面落实中央关于“五篇大文章”的部署要求。一是投行业务受益于科技、绿色、养老产业融资活动活跃。意见放宽科技型企业上市门槛，加强绿色企业融资支持，审核机制优化及产品服务创新将刺激科技、绿色领域并购需求，将持续活跃IPO和再融资市场，推动券商投行业务收益增厚。二是长期资金入市催生财富管理增量空间。耐心资本入市提速，叠加个人养老金投资范围扩大至权益类基金，将带动资管规模扩容及财富管理综合服务转型。三是投资业务工具扩容对冲市场波动。碳期货、绿色期权等新品种推出，有利于满足机构套保需求，衍生品做市及交易业务成为券商差异化竞争点。同时私募基金“募投管退”循环优化提升券商直投子公司退出效率。意见从制度优化、产品创新、生态培育等多维度发力，系统性提升资本市场对实体经济的支持效能，助力新质生产力发展与经济转型升级。

　　行业估值有望提升。随着实施意见的进一步落地，证券公司将加快功能性作用发挥，科技金融、绿色金融等改革措施逐步推动券商增量业务释放，同时长期投资体系建设推动资本市场生态完善。建设金融强国背景下，金融整体竞争力逐步提升，证券公司作为资本市场重要中介机构，将全面受益，叠加并购事件推进及业绩预告催化，板块估值有望提升，建议关注部分个股投资价值。

　　上周主要指数均有不同程度上涨，上证综指上涨1.63%，沪深300上涨1.98%，创业板指数上涨5.36%。上周A股成交金额4.85万亿元，日均成交额1.62万亿元，环比增长43.28%。两融余额1.82万亿元，环比提升2.62%。中债-总全价(总值)指数较年初上涨0.33%;中债国债10年期到期收益率为1.61%，较年初下行0.20bp。

　　风险提示

　　宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

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山西证券 孙田田,刘丽,李明阳