通信行业2026年上半年投资策略：算力/5G-A建设持续推进，关注硬件端发展机遇

　　投资要点：

　　板块业绩稳步增长，利润率水平同比上升。以申万分类标准中通信行业的所有上市公司为基础，剔除ST标的并补充行业相关上市公司后统计通信板块2025年前三季度业绩情况。通信板块2025年前三季度实现营业收入20663.80亿元，同比增长4.23%，归母净利润为1990.01亿元，同比增长8.78%，较上年同期增速上升1.53个百分点，扣非归母净利润为1800.35亿元，同比增长8.33%。利润率方面，板块2025年前三季度毛利率与净利率分别为28.27%和10.26%，净利率较上年同期上升0.43个百分点。

　　海内外CSP持续加码云数资本支出。在相关云计算或算力支持业务持续增长的正向影响下，云厂商相关设备与物业持续建设，对未来延

　　续资本开支作出积极指引。据公司定期报告数据披露，包括微软、谷歌、Meta、亚马逊在内的北美四大云厂商2025年第三季度资本开支约为1124.7亿美元，环比增长18.38%，总规模为2019年以来最高水平。在通信运营商方面，云与数字化领域成为运营商未来所瞄准部署的主要方向并且运营商在该领域的投资持续上升，其中2025年全年中国移动、中国电信、中国联通指引算力投入分别同比增长0.5%、22%、28%。在云服务提供商方面，国内阿里、腾讯对AI领域投入态度坚决，海内外算力需求有望进一步提升。

　　5G-A商用大规模推进，多元下游硬件迎来发展机遇。5G-A组网的建立是一次系统性的代际升级，通过在网络性能、技术融合和应用场景三个维度的协同进化，在峰值传输速率、连接规模、网络时延、可靠性、通感一体能力提供等多方面，5G-A相较于现有5G网络体现出更优性能。5G-A为信息通信产业乃至更广泛的数字经济领域注入了新的增长动能。作为通感一体化的核心技术，5G-A的先进性正通过其与前沿产业的深度融合，催生新的商业模式和市场空间，相关硬件迎来发展机遇。

　　维持对行业的超配评级。前三季度通信业整体运行平稳，电信业务量收稳定增长，5G、千兆等网络基础设施建设持续推进，连接用户规模稳步扩大，移动互联网接入流量实现较快增长。全球推出5G-Advanced商用网络的运营商数量持续增加，意味着行业建设重点正从初期的非独立组网快速覆盖，在商用领域逐步转向需要更大投资但能力更强的SA网络，标志着5G独立组网发展进入深度建设阶段，5G-A商用网络发展普及有望为泛化场景提供如无源物联、内生智能、通感一体等能力。展望后市，一是领先CSP对算力资本开支维持乐观指引的背景下，连接侧器件与设备往高速率与低功耗等方向发展机遇，建议关注有望受益于连接侧新需求的光模块、交换机等相关标的；二是5G-A组网商用建设进程持续推进，通感一体等能力赋能各类应用有望为物联网、连接器、卫星通信行业带来新的发展空间，建议关注相关标的。

　　风险提示：原材料价格上涨风险；资本开支回收不及预期；行业竞争加剧；集采招标落地存在滞后性；重要技术迭代风险；汇兑损失风险；需求不及预期等。

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东莞证券 陈伟光,罗炜斌,陈湛谦