农林牧渔行业双周报：牧原股份赴港上市获证监会备案

　　投资要点：

　　SW农林牧渔行业略跑赢沪深300指数。2025年11月14日—2025年11月27日，SW农林牧渔行业下跌3.79%，跑赢同期沪深300指数约0.18个百分点；细分板块中，仅渔业录得正收益，上涨7.89%；动物保健、种植业、养殖业、饲料和农产品加工均录得负收益，分别下跌0.85%、3.31%、3.34%、4.76%和7.96%。估值方面，截至2025年11月27日，SW农林牧渔行业指数整体PB（整体法，最新报告期，剔除负值）约2.80倍，近两周估值有所回落。目前行业估值处于行业2006年以来的估值中枢约62.8%的分位水平，仍处于历史相对低位。

　　行业重要数据。（1）生猪养殖。价格：2025年11月14日—2025年11月27日，全国外三元生猪平均价由11.74元/公斤回落至11.28元/公斤。产能：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达到3990万头，环比回落1.12%；是

　　正常保有量3900万头的102.3%。成本：截至2025年11月27日，玉米现货价2325.29元/吨，近两周价格有所回升；豆粕现货价3100元/吨，近两周价格先回落后回升，近两周均价较上两周略有回升。盈利：截至2025年11月28日，自繁自养生猪养殖利润为—147.99元/头，外购仔猪养殖利润为-248.82元/头，盈利较上周有所回落。（2）肉鸡养殖。鸡苗：截至2025年11月28日，主产区肉鸡苗平均价为3.47元/羽，主产区蛋鸡苗平均价2.7元/羽，均价与上两周略有回落。白羽鸡：截至2025年11月28日，主产区白羽肉鸡平均价为7.19元/公斤，白羽肉鸡养殖利润为-0.86元/羽，盈利较上两周有所回升。

　　维持对行业的“超配”评级。近期生猪价格持续回落，头均盈利持续亏损，有望倒逼上游能繁母猪产能持续去化。10月能繁母猪去化环比有所加速，目前能繁母猪存栏量依然处于历史相对高位，未来仍有较大去化空间。关注产能去化预期带来的生猪养殖龙头的低位布局机会。肉鸡养殖方面，近期白羽肉鸡价格略有回升，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会。宠物方面，短期业绩承压，关注中长期成长潜力大的国产龙头。个股方面可重点关注：牧原股份（002714）、温氏股份（300498）、圣农发展（002299）

　　海大集团（002311）、中牧股份（600195）、中宠股份（002891）、瑞普生物（300119）等。

　　风险提示：疫病大规模爆发，价格下行，自然灾害，市场竞争加剧等。

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东莞证券 魏红梅