食品饮料2026年投资策略：拐点显现、板块次第筑底、积极布局

　　一、10月CPI略高于预期，改善趋势有望延续至明年上半年

　　10月通胀数据延续好转，幅度略高于预期，CPI同比0.2%,环比0.2%。其中10月CPI食品环比0.3%，同比-2.9%（前值-4.4%）。

　　24年11月-25年6月，CPI同比数据分别为-0.6%、0%、0.7%、-0.2%、-0.4%、0.1%、-0.2%、-0.1%，其中CPI食品同比数据分别为1%、-0.5%、0.4%、-3.3%、-1.4%、-0.2%、-0.4%、-0.3%，整体呈现低基数。我们预计CPI的回升趋势有望一直延续到明年上半年。

　　一、社零整体继续降速，餐饮及必选消费增速环比改善

　　2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.93%。1-10月份，社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3%。餐饮消费：10月单月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；1-10月累计餐饮收入46188亿元，增长3.3%。粮油食品：10月单月2068亿元，同比9.1%，1-10月累计19727亿元，同比10.3%。饮料类：10月单月282亿元，同比7.1%，1-10月累计2774亿元，同比0.8%。烟酒类：10月单月511亿元，同比4.1%，1-10月累计5301亿元，同比4.0%。

　　受国庆中秋双节带动，餐饮及粮油食品、饮料等必选消费增速环比大幅改善。

　　二、速冻/餐供行业竞争趋缓现拐点，聚焦产品与渠道突破

　　行业正走出价格战泥潭，企业竞争重心全面转向产品创新与渠道精耕，以迎合消费趋势变化

　　行业竞争态势出现拐点，价格战不再边际恶化，竞争转向理性与价值。速冻公司均观察到行业价格战已至相对高点，安井在近期经销商大会首提“降价失灵”，传统大单品降价难以带动销量增长；千味央厨强调低价策略不可持续，三全同样认为竞争环境可能不会再恶化、行业进入洗牌阶段。竞争重心转移，从“以价换量”转向产品力、渠道力、服务力的比拼，企业更注重品质稳定、产品创新与终端服务，行业进入“硬实力洗牌期”。安井提出从“降本增效”转向“提质增效”，把控宣传和促销人员费用，Q3销售和管理费用率下降0.83pcts；千味主动收缩用于价格竞争费用及进行渠道梳理和调整，Q3销售费用率下滑0.17pcts，并引导经销商服务终端；三全通过“总对总”直营管理提升服务效率，Q3销售费用率下降1.64pcts。竞争核心已从份额抢夺，转向运营质量与盈利能力的提升。

　　渠道角度来看，传统渠道企稳，定制化渠道快速发展、终端服务能力着重体现。传统渠道承压但企稳，今年以来安井、千味、三全的经销渠道均出现下滑或增长乏力，但三季度均呈现修复态势，安井、千味经销渠道降幅均较上半年收窄至小个位数，三全实现个位数增长。

　　产品思路聚焦大单品、结构优化、品类跨界。1）高毛利大单品是核心抓手。安井的锁鲜装（增长与毛利率韧性十足）、烤肠系列（从b端到c端、盈利改善）；三全高端水饺“山河湖海田好饺”系列（目标是通过高端产品矩阵树立“中国好饺子”品牌认知）；千味油条+产品延伸、烘焙类。2）品类跨界与延伸。安井通过并购鼎味泰切入冷冻烘焙；千味烘焙类产品进入盒马烘焙、奈雪、奥乐奇、沃尔玛等直营客户渠道；三全开始测试商超烘焙区产品。另外肉制品（烤肠、丸类）成为安井、三全的重点拓展品类。

　　精准控费、效率提升、长期看利润率改善。销售费用将不再盲目投入市场竞争，随着价格战趋于理性化，头部企业费用投向更聚焦，向高潜力渠道（新零售、特通）、新品推广、终端服务倾斜，减少流通批发等无效投入。组织考核更精准。

　　展望明年：改善与修复是主线。随着价格战影响减弱，企业费用投放将更趋理性，投向更聚焦于高潜力渠道和新品推广。叠加产品结构优化带来的毛利率修复，预计板块盈利能力有望稳步回升。推荐安井食品、千味央厨，前者龙头地位稳固，多渠道驱动增长；后者结构改善明确，新零售与大客户双轮驱动。

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中邮证券 蔡雪昱,杨逸文,张子健