食品饮料行业报告：春节错位影响CPI数据，静待物价走出低谷

　　2月9日国家统计局公布2025年1月物价数据，受春节时间错期影响，CPI同比上涨0.5%，同比涨幅扩大；PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平。物价仍处于低谷之中，静待需求复苏进一步拉动物价的回暖。

　　CPI数据多反应食品饮料行业的有效需求性，PPI数据多代表工业企业的利润趋势。从数据上来看，由于和去年春节存在错位，同期基数较低，明显带动了同比表现。1月食品价格同比上涨0.4%，影响CPI同比上涨约0.07个百分点，其中猪肉和鲜菜价格分别上涨13.8%和2.4%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点；牛肉、羊肉、食用油和粮食价格分别下降13.1%、5.6%、2.5%和1.4%，合计影响CPI同比下降约0.15个百分点。对比往年春节基数影响，今年春节食品价格增幅略低于往年，反映出当前食品饮料消费的有效需求不足。1月PPI环比下降0.2%，同比下降2.3%，跌幅与前一月持平。其中PPI中食品价格下降1.4%，与上月持平。反映出当前食品饮料的利润仍存压力。

　　从今年春节消费的整体表现上来看，消费呈现结构性的复苏趋势，旅游、电影、餐饮均有较好的表现，推动消费整体热度升温。特别是食品饮料的节日消费，得到进一步的拉动。今年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%。

　　我们认为食品饮料行业的需求会随着经济的复苏而回暖，利润改善会追随价格的提升而改善。建议关注顺周期板块中白酒、调味品等行业，同时建议关注今年有持续渠道红利的休闲零食板块，继续推荐贵州茅台、涪陵榨菜、盐津铺子等企业。

　　市场回顾：上周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：调味发酵品1.96%，乳品1.77%，其他食品1.75%，其他酒类1.57%，黄酒（长江）0.78%，软饮料0.43%，肉制品0.34%，啤酒0.32%，白酒Ⅲ0.07%。

　　上周酒类行业公司中，涨幅前四的公司为：海南椰岛6.73%，华润啤酒4.90%，百威亚太4.37%，ST通葡4.25%；表现后三位的公司为：皇台酒业-2.24%，百润股份-2.43%，迎驾贡酒-3.68%。

　　港股市场回顾：上周港股必需性消费指数-0.17%，其中关键公司涨跌幅为：华润啤酒4.90%，百威亚太4.37%，周黑鸭4.09%，中国飞鹤1.88%，颐海国际-1.49%，康师傅控股-2.19%，农夫山泉-2.33%，中国旺旺-2.95%。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，行业需求复苏不及预期，食品安全问题等。

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东兴证券 孟斯硕,王洁婷