棕榈油行业点评：马来西亚1月棕榈油产量低于市场预期，棕榈油价格走强

　　事件：马来西亚1月棕榈油产量低于市场预期，创九年来环比最大降幅。近期，世界第二大棕榈油种植国马来西亚部分地区持续暴雨，引发洪水和山体滑坡，重灾区包括油棕主要种植区沙捞越州和沙巴州。受强降雨和洪水影响，马来西亚的棕榈油收割受阻，据马来西亚棕榈油局（MPOB）2025年2月10日发布的1月棕榈油供需数据显示，1月份产量约123.7万吨，环比下降16.80%，为2016年以来的最大降幅。这一数据不仅低于市场预期，也使得库存下降7.55%至158.0万吨，进一步加剧供应紧张。恶劣天气导致的收割困难也影响到出口，1月出口量下降近13.00%至117.0万吨，但仍略高于市场预估。

　　马来西亚棕榈油低库存已刺激当地市场价格上涨。供应减少的背景下，上周（20250203-20250209）吉隆坡棕榈油市场价上涨超过5%，并在2月10日继续上涨1%。孟买Sunvin Group研究主管Anilkumar Bagani指出，马来西亚棕榈油库存跌破160万吨，显示市场正处于看涨趋势。未来，若天气状况未见明显改善，棕榈油价格或将继续走强。

　　印尼B40指令执行在即，有望进一步拉动印尼本地棕榈油需求。2025年1月11日，印尼政府通过能源和矿产资源部（ESDM）强调，将于2025年2月实施强制性40%生物柴油混合率（B40）政策，即60%柴油和40%棕榈油基生物燃料（BBN）混合燃料。印尼生物燃料生产商协会此前估计，B40指令将使印尼用于生物柴油的棕榈油用量从2024年的1100万吨增至2025年的1390万吨，增加近300万吨需求。从供给端来看，2024年1-10月印尼棕榈油产量为4378.0万吨，同比2023年同时期降低4.40%，棕榈油产量的减少也影响了出口量，2024年1-10月印尼棕榈油出口量为2483.6万吨，同比2023年同时期减少10.01%。

　　投资建议：印尼与马来西亚为全球棕榈油最主要生产地，2023年两国合计棕榈油产量超全球80%，2025年1月马来西亚棕榈油产量显著下滑，叠加印尼B40实行时间将近，两原产国将迎棕榈油供需紧平衡，进而缩紧棕榈油出口量，我们预计棕榈油价格有望进一步上涨。由于全球棕榈油生产较为集中，棕榈油也是原产国的重要支柱产业，原产国一般采取增减出口税的模式调节棕榈油价格，以达到平滑库存、保护本国产业的目的，建议关注在原产国印尼建厂的赞宇科技，公司海外油化基地杜库达位于印度尼西亚首都雅加达保税区，在棕榈油采购价格、便利性、在途时间、税收政策、运输费用、生产成本等方面具有明显优势。印尼杜库达生产基地目前已实现产能70万吨/年，依托杜库达基地，公司可以获得价格稳定的原材料，且当地采购具备成本优势，棕榈油在印尼加工成油脂化工品后可规避出口限制带来的影响。在印尼棕榈油出口限制增强、价格维持偏高水平的情况下，公司的印尼建厂优势将更为突出。

　　风险提示：棕榈油下游需求不及预期，棕榈油原产国出口政策变动风险。

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民生证券 刘海荣,曾佳晨