垂类AI应用专题：领先的独立大模型公司智谱，产品矩阵快速扩张

　　国内领先的AI公司，产品进入快速迭代阶段。北京智谱华章科技股份有限公司成立于2019年，是中国领先的AI公司，致力于追求通用人工智能创新。公司为机构客户及个人用户提供通用大模型服务，已为逾八千家机构客户、约80百万台设备提供支持。以2024年收入计，公司是中国最大的独立大语言模型厂商及第二大大语言模型厂商，市占率达6.6%，2022、2023、2024、2025H1公司日均token消耗量分别为5亿、21亿、0.2万亿及4.6万亿。

　　公司收入高速增长，净利润短期承压。2025H1公司实现收入1.91亿元，同比增长35.03%。分业务来看，本地化部署的收入由2024H1的0.27亿元增加503.5%至1.62亿元，占公司收入比重达84.81%，主要由公司持续为客户提供更复杂的大模型服务，并将其扩展到更多客户群体推动；云端部署的收入由2024H1的0.18亿元增加60.7%至0.29亿元，占收入比重达15.18%，主要得益于客户数量及服务产品应用场景增加。2025H1公司实现净利润-23.51亿元，主要由算力服务费增加、研发开支等成本增加导致。

　　客户快速涵盖广泛，下游集中度高。公司拥有广泛且多元化的客户群体，并实现用户的快速扩张。公司的客户包括企业、公共部门实体及个人用户。2022、2023、2024、2025H1，来自五大客户的收入分别占公司总收入的55.4%、61.5%、45.5%及40.0%，来自最大客户的收入分别占总收入的15.4%、14.7%、19.0%及11.0%。

　　模型能力持续提升，达到全球领先水平。2025年12月，公司正式发布GLM-4.7并开源，新版本面向Coding场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，并在多项主流公开基准测试中取得开源模型中的领先表现。在主流基准测试表现中，GLM-4.7的代码能力对齐Claude Sonnet4.5：在SWE-bench-Verified获得73.8%的开源SOTA分数；在LiveCodeBench V6达到84.9%的开源SOTA分数，超过Claude Sonnet4.5；SWE-bench Multilingual达到66.7%（提升12.9%）；Terminal Bench2.0达到41%（提升16.5%）。

　　下游应用场景广，兼具市场规模与成长空间。据沙利文数据，预计至2030年人工智能将赋能全球至少20%的日常商业决策，为全球80%的消费者主流智能设备提供支持，创造逾20万亿美元的经济影响。中国人工智能市场规模由2022年的937亿元增至2024年的1607亿元，期间复合年增长率为31.0%；预计于2030年，中国人工智能市场规模将进一步增至9930亿元，2024年至2030年的复合年增长率为35.5%。

　　风险提示：产品研发未达预期风险、关键技术人员流失风险、核心技术泄密、持续亏损与盈利拐点不确定、经营现金流为负与外部融资依赖、算力与技术服务成本上行、毛利率波动、国际贸易摩擦加剧风险、规模扩张后的管理风险、行业政策变更的风险。

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国信证券 熊莉