传媒行业月报：DeepSeek R1引强烈关注，《哪吒2》大幅抬高票房天花板
投资要点：
行情回顾与估值表现：2025年1月传媒板块上涨0.20%，同期沪深300、上证指数、创业板指分别下跌2.99%、3.02%、3.63%，传媒板块分别跑赢3.19pct、3.22pct、3.83pct。在1月全行业涨跌幅排名中，传媒板块排在第4名。
2025年1月板块的估值相比2024年12月基本持平。截至1月27日，中信传媒板块PE（ttm，整体法，剔除负值）为23.51倍，2019年以来板块市盈率平均值为24.46倍，中位数为23.90倍，最大值为42.74倍，最小值为16.46倍，当前PE历史分位为47.9%。
投资建议：春节档电影市场以95.10亿元票房收官，观影人次和票房均刷新同档期记录。增长核心动力来自于优质影片的出现，动画电影《哪吒之魔童闹海》火爆出圈，不仅打破国内电影市场票房纪录，还大幅抬高天花板，目前票房已近百亿元，也说明电影市场强供给驱动的特征比较显著。爆款内容带动电影院客流量大幅增加，不仅带来放映业务的增长，卖品、映前广告等高毛利的非票业务也受带动，改善影院方的收入结构和盈利能力。考虑到电影行业的核心矛盾依然是优质内容的稀缺性，建议持续关注国内外影片的立项、制作、定档、引进情况。
DeepSeek R1模型引发市场强烈关注，相比竞品模型，DeepSeekR1在深度思考、推理能力、训练成本、处理速度等方面的优势明显，推动访问使用量急速上升，已成为目前最快突破3000万日活用户的应用程序。高性能+低成本的特点能够使更多中小企业快速部署AI，推动AI技术普惠化。同时采用开源的技术路线也能够进一步助力技术升级，推动模型整体能力的提升。DeepSeek R1的出现有望加速推动AI应用的涌现和规模扩张。建议继续关注AI应用端的变化。
2024年的国产3A单机买断制游戏《黑神话：悟空》以及2025年动画电影《哪吒之魔童闹海》作为国产优质文化内容的标杆性产品在海外传播方面实现突破，增强中华传统文化海外影响力，彰显中国文化软实力。现象级作品的出现意味着国内游戏、影视产业在人才培养、技术研发、内容创作理念等方面已取得长足进步，未来有望继续产出更多优质文化内容产品并实现海外输出，也符合国家建设文化强国的政策导向。除此之外，《黑神话：悟空》《哪吒之魔童闹海》等产品在IP联名、衍生品方面也实现了较大的突破，手办模型、品牌联动、盲盒玩偶、官方设定集等衍生产品热销，显示了消费者对于优质IP的认同以及为IP衍生品付费的意愿，IP衍生市场存在巨大的潜力。另一方面，通过IP授权、联动等方式不仅为版权方带来了内容消费之外的收入来源，也有利于巩固内容IP的长期影响力，强化内容IP形象。建议持续关注IP产业链。
建议关注恺英网络、吉比特、三七互娱、分众传媒、芒果超媒、中原传媒、光线传媒、万达电影、中国电影。
风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；项目制特点导致公司业绩波动；AI技术进展及应用效果不及预期；
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