建筑建材双周报（2025年第2期）：节后开复工偏弱，静待增量政策发力

　　核心观点

　　节后开复工偏弱，静待增量政策发力。据Mysteel不完全统计，2025年1月，全国各地共开工7375个项目，总投资额约49727.57亿元，略低于2024年同期水平。1月湖北省开工延续高强度，新开工亿元以上项目2546个，总投资1.59万亿元，年度计划投资4269亿元。据百年建筑调研，截至2月6日（农历正月初九），全国13532个工地开复工率为7.4%，农历同比略有减少；劳务上工率11.8%，农历同比略有减少；资金到位率19.6%，农历同比略有减少。其中，房地产项目整体情况农历同比相对偏弱；非房地产项目整体情况农历同比相对偏弱但资金好转。

　　重点板块数据跟踪：交投平淡，价格总体平稳

　　水泥：华东地区长三角沿江市场熟料价格公布上涨10元/吨。春节过后第一周，受淡季因素影响，下游市场需求尚未正式启动，工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南方地区仅有少量袋装备货需求，绝大部分企业正在执行错峰生产。预计元宵节过后，下游市场需求将会陆续恢复，鉴于春节前期，多数地区价格维护相对良好，在市场启动过程中，为打开销量，价格或将出现震荡调整走势；2）玻璃：本周玻璃现货价格环比下跌0.04%。卓创资讯数据显示，本周国内浮法玻璃均价1395.49元/吨，较节前一周均价（1396.03元/吨）下跌0.54元/吨，跌幅0.04%，由节前的上涨转为微跌。本周浮法玻璃价格大稳小动，部分浮法厂提涨价格，市场逐步启动。春节假期间，市场走货停滞影响下浮法厂逐步累库，截止目前对比来看，浮法厂库存总量同比增加10%以上；需求端上看，今年下游加工厂开工偏缓，目前市场交投氛围整体表现一般，下游提货略显不积极。短期来看，浮法玻璃价格或持稳概率较大，部分企业有探涨计划，重点关注下游加工厂开工及需求恢复进程；3）玻纤：节后首周，国内无碱粗纱市场价格延续节前稳定走势，市场恢复尚需时间，企业调价意向不大。截至2月6日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00元/吨，主流含税送到，较节前一周均价（3730.00元/吨）持平，同比上涨21.14%，同比涨幅较节前一周扩大0.31个百分点。本周电子纱市场价格暂稳延续，节后近日市场整体成交偏淡，加之下游深加工尚未开工下，池窑厂调价对市场刺激作用不大。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较节前一周均价基本持平。

　　投资建议：

　　建材方面，目前建材板块仍处于底部区间，政策定调积极有望带来估值修复，并推动后续基本面企稳改善，短期关注节后需求恢复节奏及后续财政发力和地产政策效果，逢低择优布局经营韧性更强的消费建材龙头，推荐三棵树、北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹，关注坚朗五金、科顺股份；同时推荐供给端有积极变化，盈利同比改善的水泥龙头海螺水泥、华新水泥，关注塔牌集团等，以及玻璃玻纤龙头底部配置机会，推荐中国巨石、中材科技、旗滨集团；其他细分领域关注专业照明领域龙头海洋王。

　　建筑方面，当前国内有效需求不足，居民和企业加杠杆意愿低迷，呼唤政府部门加大投资创造增量需求。而地方财政风险尚未化解，专项债等

　　地方加杠杆工具面临“缺项目”的窘境，预计中央财政将成为新一轮增量投资的主导力量。国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，同时对国家层面的发展与安全具有重大意义，当前具备较强的必要性和可行性，预计将成为未来的重点投资领域，建议聚焦国家安全能力建设相关基础设施领域，关注铁路、水电、核电、港口等重大基础设施建设的投资机遇。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。

　　风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。

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国信证券 任鹤,陈颖,朱家琪