金属与材料行业研究周报：持续定价通胀，金银价格上涨

　　基本金属：铜价震荡偏强运行，Contango月差表现走扩。1）铜：铜价震荡偏强运行，沪铜收盘于78090元/吨。宏观方面，美国1月未季调CPI同比升3%，预期升2.9%，前值升2.9%;未季调核心CP同比升3.3%，预期升3.1%，前值升3.2%。美联储主席鲍威尔表示，基础经济非常强劲，政策存在不确定性，需要静观政策的效果，才能考虑未来的行动，在通胀问题上接近但尚未达到目标，目前希望保持政策的紧缩状态，美联储可能不得不针对关税政策调整利率。基本面上，铜精矿端加工费快速回落，矿端供应偏紧情况仍存。供给方面，节后上游陆续复产，暂未有冶炼厂检修计划，故整体产量或较1月有所回升。需求方面，下游亦在长假后复工复产，但整体复产时间略晚，并且节前备货令部分企业库存较为充足，故向外采买意愿并不高。库存方面，精炼铜社会库存季节性累库。宏观面对铜价上行基于动能，但考虑节后产业恢复情况及库存持续增加，或压制铜价上涨空间，预测下周铜价在77500-79000元/吨区域运行。LME价格参考区间9450-9720美元/吨。2）铝：本周铝价上涨，沪铝收盘于20710元/吨。外盘铝价上涨，叠加中国消费政策支撑，宏观情绪尚可，现货铝价上行。供应方面：本周中国电解铝企业有复产、新投产产能释放，主要集中在四川以及青海地区，电解铝供应较上周增加。需求方面：本周铝棒、铝板行业产量均有增加，主要是复产春节影响减产、停产的产能，对电解铝的理论需求有所提升。库存方面：本周LME铝库存整体减少，目前LME铝库56.61万吨，较上周57.67万吨减少1.07万吨。中国方面，本周铝锭社会库存继续增加，目前库存78.67万吨，较上周67.43万吨增加11.24万吨。建议关注：中国宏桥、中孚实业、云铝股份、神火股份、金诚信、紫金矿业、五矿资源。

　　贵金属：持续定价通胀，金银价格上涨。截至2月13日，国内99.95%黄金市场均价678.20元/克，较上周均价上涨3.38%，上

　　海现货1#白银市场均价7997元/千克，较上周均价上涨1.62%。周前期美国经济数据喜忧参半，市场对美联储进一步降息预期

　　显著降温。但特朗普宣布关税行动、贸易摩擦升级，使得全球政治和经济的不确定性加大，避险属性为金价提供支撑，黄金价格再创新高，COMEX黄金主力最高上涨至2968.5美元/盎司附近，沪金主力价上涨至691.76元/克附近。随后美国CPI数据强劲，美联储主席鲍威尔重拾暂时不降息观点，金银价格震荡调整，当前市场等待新线索指引，COMEX金银主力分别运行在2920-2970和32.7-33.2美元/盎司之间，沪银在7970-8070元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在684元/克附近徘徊。建议关注：招金矿业、山金国际、山东黄金、中国黄金国际、湖南黄金、株冶集团。

　　小金属：多重因素作用，伦锡偏强震荡。截至2月12日收盘，伦锡收盘31645美元/吨，较上周同期相比上涨765美元/吨，涨幅2.48%。近期宏观扰动较多，美国1月非农就业加剧再通胀担忧，CPI数据环比连续三个月反弹，叠加鲍威尔重申降息有耐心，锡市投资者情绪略显谨慎，但随着伦锡库存持续下降，以及矿端原料供紧担忧支撑下，周内锡价震荡为主。宏观面，俄美双方总统近日就乌克兰问题、中东局势、能源、人工智能、美元力量等多个话题进行了有效通话，地缘政治紧张局面或将得到缓解。近期美国经济数据喜忧参半，市场人士多预计3月美联储维持利率不变，但特朗普上台后关税落地，贸易紧张局势则有所升温。国内宏观表现偏暖，两会召开在即，市场人士对政策利好仍存期待。基本面，缅甸佤邦锡矿供应暂无进展，锡矿紧张局面或将延续，冶炼端原料紧张的情况下，2月国内精炼锡产量或难有显著提升，节后冶炼企业已逐步开始恢复生产活动。下游元宵节后复产节奏加快，部分企业仍存原料采购需求，料下周锡市活跃度提升。建议关注：华锡有色、锡业股份、兴业银锡。

　　稀土永磁：成交活跃，价格上涨后持稳。具体来看：本周稀交所氧化镨钕收于43.35万元/吨；氧化镝收于171.23万元/吨（现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上涨1.9%至43.4万元/吨；中重稀土氧化镝上涨1.2%至171万元/吨）。当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。我们认为稀土短期价格在40万以上支撑明显，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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