有色金属周报：金属价格维持强势，继续看好春季行情

　　本周（02/10-02/14） ， 上证综指上涨 1.3%，沪深 300 指数上涨 1.19%， SW 有色指数下跌 0.09%，贵金属 COMEX 黄金上涨 0.99%， COMEX 白银下跌 0.32%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 0.3%、 0.2%、 -0.04%、 -0.38%、 -1.77%、 5.12%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.36%、3.07%、 -4.58%、 1.01%、 4.63%、 -6.46%。

　　工业金属：宏观层面 1 月美国 CPI 上涨超预期，国内两会前夕关注政策宽松与电网投资，继续看好金属价格春季行情。 核心观点： 1 月美国核心 CPI 环比上涨 0.45%，同比升至 3.26%，高于市场预期；国内节后复工复产持续推进，两会前夕政策宽松预期抬升，继续看好金属价格上行。铜方面，供应端， 本周 SMM 进口铜精矿指数报-8.67 美元/吨，周度环比减少 5.97 美元/吨，铜冶炼厂盈利能力继续恶化，尽管自由港有可能恢复印尼的铜精矿出口，但第一量子推迟巴拿马铜矿听证会至 2026 年意味着铜矿供应依然面临扰动。 需求端， 国内铜线缆企业开工率 57.11%，环比增长 29.75pct，复工复产持续推进。 铝方面，供应端， 氧化铝价格持续回落， 四川广西此前减产产能逐步复产（合计30 万吨左右）； 需求端， 节后下游复产稳步推进，汽车、光伏型材稳中向好，库存仍在累库，但幅度趋缓。 成本端： 预焙阳极价格连续上调。主要是由于炼油利润不佳以及部分炼厂停工检修，国内石油焦供应减少导致价格抬升，进一步推升阳极价格。 重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：节前库存较高，锂价或将延续区间震荡。 锂方面， 下游材料厂春节前备库充足，节后采购意愿较弱，部分锂盐厂结束产线检修，产量逐步恢复，淡季供过于求，锂价或将维持震荡。 钴方面， 供给端，主流电解钴冶炼厂春节期间开工率维持高位，市场供给充足；需求方面，下游节后处于缓慢复工状态，需求增量有限，行业维持供大于求局面。 镍方面， 印尼能矿部长预计 25 年印尼镍矿产量 2.2 亿吨，低于前期公布的 RKAB 批复量 2.98 亿吨，菲律宾传出禁止矿石出口消息，推动纯镍价格上涨。由于成本倒挂，部分镍盐厂尚未复产，挺价意愿较强；需求端下游多在春节前完成 2 月补库，考虑到 3 月原料采购即将启动，我们预计镍盐价格有望上涨。 重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：金价逼近 3000 美元，继续看好金银价格后续表现。 尽管美国 1 月核心CPI 超预期，降息预期进一步延后，但特朗普经济政策的不确定性以及中东局势的动荡提振避险需求，关税政策可能引发的贸易冲突加剧市场对二次通胀的担忧，持续看好金价表现。 中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。 重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。

　　风险提示： 需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险

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民生证券 邱祖学,张弋清