食品饮料行业周报：政策催化板块上涨，关注后续落地情况

　　投资要点

　　一周新闻速递

　　行业新闻：1）2024河北白酒制造业营收78.13亿元。2）汾阳白酒产业2024年税收139.2亿元。3）5万吨精酿项目即将在海南投产。

　　公司新闻：1）贵州茅台：销售公司2025坚持稳中求进总基调；酱香系列酒2025年将强化品牌建设。2）山西汾酒：定调复兴纲领第二阶段。3）牛栏山：次高端产品去年销售增长32%。

　　投资观点

　　白酒板块：本周板块上涨主要系政策催化所致，1）国务院会议指出提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重；2）2月10日上海再次发放5亿元消费券，其中包括餐饮3.6亿元；3）深圳市住建局将大力协调有关方面妥善处置万科部分闲置存量土地，帮助万科盘活资产、回笼资金。目前政策面持续向好，建议关注两会政策导向与催化。另外，我们本周调研水井坊、舍得酒业、伊力特。1）水井坊方面，春节表现相对较好，主要系臻酿八号高性价比叠加较大力度费投策略所致，后续重点关注新品上市与渠道体系改革情况。2）舍得酒业方面，春节舍之道销售情况较好，次高端及以上产品仍有压力，整体回款进度慢于同期。3）伊力特方面，从过去广撒网到目前聚焦在“8+1”市场；投入方面将费用掌控在总部，在中心城市设立办事处辐射周边，预计疆外市场开拓较有效。我们认为白酒板块整体仍将按照“先估值修复，后基本面改善”的路径演绎，内部分为三条主线：1）估值修复与基本面改善均受益的高端板块，推荐茅五泸；2）场景修复对基本面改善最明显的地产酒板块，推荐内部结构升级的今世缘、古井贡酒等；3）估值率先反弹的次高端板块，推荐业绩确定性较强的山西汾酒、舍得酒业等。

　　大众品板块：本周我们调研新乳业与成都地区零食量贩店。1）新乳业方面，春节整体销售符合预期，低温仍优于常温产品，同时常温动销环比改善。我们认为2025年低温增速环比提升与常温止跌可期，同时产品结构与成本费用优化下，净利率预计提升。2）零食渠道方面，成都地区以赵一鸣零食店为主，地区分布较密集，整体品类齐全，人流量较好；同时少数门店已升级为省钱批发超市，覆盖粮油米面、日化品等品类。目前大众品预期持续修复中，分具体子板块来看，1）餐饮供应链板块推荐顺周期子行业龙头：海天味业、中炬高新、天味食品、安井食品、千味央厨等；2）休闲食品景气度领先，推荐渠道弹性领先标的：盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、三只松鼠、西麦食品、有友食品等；3）软饮料推荐高景气度细分赛道龙头：东鹏饮料、百润股份等；4）乳制品推荐领先于行业调整的标的：伊利股份、蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。

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华鑫证券 孙山山,肖燕南,张倩