房地产行业定期报告：广东推进专项债收储土地，Q4末开发贷余额同比增长

　　周度观点：

　　广东：各城市推进专项债收储，多为国企地块与折价收购

　　根据湖南、河南、江西、安徽、浙江等多地发布首批用专项债收购存量闲置土地清单。其中，广东规模最大，据中指院统计，截至2月11日，佛山、惠州、珠海、中山、江门等15个城市拟用专项债收储161宗土地，土地使用面积超680万平方米，总价超350亿元，各地收储规划有如下特征：1）多为地方国企地块：广东本轮收储中，收购土地多来自于当地国企，如保利、华润、华侨城、华发等企业。土地储备中心仅接受净地交付，已出险民企流动性紧张，不足以为存量地块解除抵押，在参与专项债土地收储中存在障碍。2）多为折价收购：为贯彻土地成本与评估价孰低原则，收购价格基本折价7-9折，地块超8成的成交时间集中在2020年-2024年。

　　我们认为，专项债收储存量土地将调控市场存量土地规模，改善土地供求关系，增强地方政府和企业资金流动性。

　　央行：2024年四季度末人民币房地产开发贷余额同比增长

　　2025年2月14日，央行2024年四季度金融机构贷款投向统计报告显示，2024年四季度末，人民币房地产开发贷款余额13.56万亿元，同比增长3.2%，增速比上年末高1.7个百分点，全年增加4125亿元。个人住房贷款余额37.68万亿元，同比下降1.3%，增速比上年末高0.3个百分点。

　　我们认为，2024年房地产市场一揽子政策实施后，房地产开发领域融资环境有所改善，市场信心有所修复，带来地产开发杠杆率的边际提升。

　　投资建议：

　　我们认为，复苏路径上，本轮市场复苏将经历流动性压力缓解、供给持续收缩、房价止跌回稳、销售开工复苏的阶段。建议关注困境反转类金地集团、新城控股；保持拿地强度的龙头招商蛇口、绿城中国、保利发展、滨江集团；多元经营稳健发展的地方国企浦东金桥、外高桥。

　　销售回顾（2.8-2.14）

　　重点监测34城合计成交总套数为1.3万套，环比上周增长136.3%；2025年累计成交总套数为7.6万套，累计同比下降11.7%。其中，一线城市成交环比上周增长180.6%；二线城市成交环比上周增长183.4%；三线城市成交环比上周增长27.8%。

　　重点监测20城合计成交二手房总套数为22944套，环比上周增长167.0%；

　　2025年累计成交总套数为13.9万套，累计同比增长12.3%。

　　土地供应（2.3-2.9）

　　百城土地宅地供应规划建筑面积63万㎡，2025年累计供应规划建面1673万㎡，累计同比增长98.5%，供求比0.7。

　　在土地挂牌价格方面，百城供应土地挂牌楼面均价12283元/㎡，近四周平均挂牌均价7281元/㎡，环比增长1.8%，同比增长1.9%。

　　土地成交（2.3-2.9）

　　百城土地住宅用地成交规划建筑面积139万㎡，2025年累计成交2392万㎡，累计同比增长10.7%。

　　土地成交楼面价及溢价率方面，百城住宅用地平均成交楼面价为5062元/㎡，环比下降35.3%，同比增长14.8%，整体溢价率为12.9%，2025年平均楼面价7221元/㎡，同比增长46.9%，溢价率12.2%，较去年同期增加8.8个百分点。

　　风险提示：地产销售规模下降超预期、融资环境超预期收紧

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华福证券 陈立,于怡然