轻工制造周观点：纸价温和反弹，家居补贴徐徐展开，全球无烟发展加速
本期内容提要:
造纸：提价函频发，纸价重回上涨通道。纸浆供应端检修、罢工持续发酵，国外浆厂提涨意愿强烈，且国内浆厂已提价或存提价计划。国内纸厂延续纸浆产能扩张，近期五洲、博汇分别计划扩产50、32万吨化学浆。成本支撑下纸企集体发布涨价函，3月1日起对文化纸、白卡纸全系列产品提价200元/吨；河南仙鹤自2月11日起对热敏纸全系列产品价格上调0.02元/平方米。我们预计伴随下游复工&需求企稳，提价有望逐步落地，浆纸一体公司盈利有望改善。推荐浆纸一体、盈利改善的太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业等。
家居：国补徐徐展开，各家积极迎战315。当前重庆、江苏、山东、河北、上海、湖南、湖北等地家居补贴已落地，湖北（补贴比例20%）等地已开通补全国模式、部分头部定制品牌已接入。智能家居已接入京东自营电商国补，多数地区补贴比例达30%（部分地区20%）。25年1月春节错位影响下多呈现下滑态势，伴随315陆续启动、国补开通省份增加、头部企业陆续成立各地子公司对接国补，多数企业25Q1高基数下目标正增长。推荐更新需求占比较高的顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思股份、好太太等。
消费：百亚日销稳定200万+、祝绪丹新任品牌大使，润本儿童防晒
啫喱上市。根据蝉妈妈2.1-2.14数据，自由点抖音GMV4779万（同比+188%），日销稳定200万以上；冷酸灵抖音GMV2780万（同比+1451%）；润本抖音GMV1229万（同比+341%），儿童防晒啫喱（SPF30）2月8日上架，可实现7.5小时防晒伤、7小时防晒黑，一抹化水、快速成膜、洁面可卸，销量快速攀升，并推出防晒专用洁面泡泡。推荐传统消费复苏可期的公牛集团，结构性成长的百亚股份、登康口腔、润本股份，乖宝股份、中宠股份、雅迪控股、爱玛科技等，智能眼镜方向的康耐特光学、英派斯、博士眼镜、明月镜片等。
新型烟草：英美烟草&日本烟草发布2024年报，无烟发展可期，龙头加速推新。1）英美烟草：24年收入258.7亿英镑（调整后有机同比+1.3%），其中新型烟草收入实现34.32亿英镑（调整后有机同比+8.9%），收入占比为13.3%（同比+1.0pct），新型烟草使用人数已达2910万人（同比+360万人）。公司强化创建无烟烟草世界决心，并在三大新型烟草板块均推出创新产品，加热不燃烧产品GLO HILO上市后终端反馈结果令人振奋。2）日本烟草：24年核心收入为27786亿日元（同比+12.1%），其中新型烟草收入为989亿日元（同比+21.1%），新型烟草占比为3.6%（同比+0.3%）。日本加热不燃烧领域，公司核心产品PLOOM销量增速达33.0%，份额提升1.6pct至11.7%，2025年计划持续倾斜资源至HNB、2028年计划在全球市占率达到中双位数（目前为7.8%）。推荐深度绑定全球烟草龙头的思摩尔国际。
出口：开年订单乐观，关税初步落地、影响有限。25Q1多数公司订单&出货表现稳健、美国市场需求展望仍乐观。2月4日关税已落地，目前多数公司与客户仍在协商，目前FOB模式下客户承担关税为主，我们预计未来通过产品更新、供应商小幅降价、终端小幅提价共同消化；龙头企业海外产能布局完善，订单加速外移背景下有望受益。2月14日越南工贸部部长同美国驻越大使举行工作会议，越南表示始终把美国视为头等重要伙伴、美国强调征税措施并非针对越南、希望促进越美经贸关系继续朝着积极方向发展。推荐海外布局充分的永艺股份、匠心家居、共创草坪等，业绩具备弹性的嘉益股份、浙江自然等，结构成长、估值依然偏低的哈尔斯、西大门、依依股份、英科再生、玉马科技、英派斯、建霖家居等，困境反转的浩洋股份、天振股份等。
跨境电商：800美元豁免政策反复，头部集中趋势加速。据theloadstar在2月13日信息，美国此前暂停实施的“取消800美元免税额度”政策将于4月1日根据联邦机构的建议进行“复审”。若该豁免取消，低价跨境电商卖家将受到严重影响，头部精品卖家以海运为主且盈利能力领先，行业格局有望显著改善。关注盈利能力领先、全球布局持续深化的卡罗特、致欧科技、赛维时代、安克创新、恒林股份等，结构性成长的华凯易佰、吉宏股份等。
包装：奥瑞金1月并表中粮，永新&裕同经营稳健。手机国补持续进行，1月20日-2月8日已有2541万件手机等3C产品申请补贴，近期部分高端机型降价进一步刺激消费需求；根据财联社，苹果正与阿里巴巴合作为中国iPhone用户开发并推出AI功能；根据不客观实验室综合多方信息预计，苹果26年发布折叠iPhone、27年发布折叠iPad。裕同对苹果供应份额较高，且对国产品牌高端机型供应份额较高，有望充分受益于本轮国补+新机周期。截至2025年2月13日，奥瑞金向中粮包装股东名册记载的剩余股东发出强制收购通知，强制收购预计于2025年4月17日完成，我们预计中粮包装从25年1月中旬开始并表、并在奥瑞金一季报开始体现并表业绩。推荐永新股份、裕同科技、昇兴股份、宝钢包装、奥瑞金等。
黄金珠宝：金价新高，差异化品牌逆势突围。25年2月14日SHFE黄金价格报收688.4元/克，再创历史新高，黄金珠宝板块在春节动销落地后迎来估值修复。我们认为，金价急涨于黄金珠宝行业是双刃剑，强化保值增值属性，但短期引起消费者观望情绪。具体品牌来看，定位差异化持续凸显、定价类产品优势突出的品牌有望突围。老铺黄金、潮宏基有望逆势增长，静待底部反转机会的周大生、老凤祥、周大福等。
风险因素：国内外需求低于预期，贸易政策摩擦加剧，新消费发展不及预期。
本站内容源自互联网，如有内容侵犯了您的权益，请联系删除相关内容。 本站不提供任何金融服务，站内链接均来自开放网络，本站力求但不保证数据的完全准确，由此引起的一切法律责任均与本站无关，请自行识别判断，谨慎投资。
